投资要点

业绩情况：

24Q1 公司实现营收0.9 亿元（+14.7%）；归母净利0.1 亿元（+21.1%）；扣非归母净利0.1 亿元（+24.6%）。

收入端：餐饮需求持续恢复，大客户开发稳步推进1）分产品：24Q1 酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为0.73/0.18/0.005 亿元，分别同比+16.3%/+9.8%/-28.8%。

2）分渠道：24Q1 直销客户为0.9 亿，同比+15.0%，24Q1 以来B 端需求持续恢复，直销客户开发稳步推进，预计随着下游餐饮不断回暖，将为公司有效贡献增量；24Q1 公司经销商渠道实现收入0.03 亿（占比3%），同比+3.5%，公司零售经销商数量为110 家，较年初增长1 家。

3）分区域：24Q1 华东/华北/东北/华中/华南收入分别同比+7.8%/+36.9%/+29.9%/+18.7%/+17.2%，大本营华东地区收入保持稳定，其他区域仍在培育。

利润端：费用控制得当，短期盈利能力改善

1）盈利端：24Q1 毛利率为37.6%（同比-0.5pcts），主因为原材料成本持续上行，短期毛利率端受到影响；24Q1 归母净利润率14.1%（同比+0.7pcts）。

2）费用端：24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/-1.7/-0.2/+0.2pcts。

盈利预测及估值

我们预计2024-2026 年公司营业收入增速分别为18%/16%/15%；归母净利润增速分别为30%/31%/18%；PE 为30/23/19 倍。维持“增持”评级。

风险提示

需求恢复不及预期，新客户开发不及预期。