2024 年4 月26 日，日辰股份发布2024 年一季度业绩报告。

投资要点

业绩符合预期，成本端下行有望拉升毛利

公司2024Q1 总营收0.92 亿元（同增15%），归母净利润0.13 亿元（同增21%），业绩增幅符合预期。盈利端，公司2024Q1 毛利率同减0.4pct 至38.28%，预计主要系低毛利产品占比上升所致，后续成本端保持稳中有降趋势，毛利率有望稳步复苏，公司销售/管理费用率分别为8.11%/9.92%，分别同比+0.5pct/-2pct，销售费投保持稳健，同时营收规模效应摊薄管理费用率，综合来看，公司2024Q1 净利率同增1pct 至14.06%。现金流端，2024Q1 公司经营净现金流为0.16 亿元（同增30%）。

主营产品延续增长，B 端贡献主要增量

产能释放匹配调味料产品市场需求，2024Q1 公司酱汁类调味料/ 粉体类调味料/ 食品添加剂产品营收分别为0.73/0.18/0.005 亿元， 分别同比+16%/+10%/-29% ， 酱汁类、粉体类调味料主业均延续稳定增长，后续公司推进与百胜的长期合作关系，关注百胜新品跑出。同时公司推进产能建设匹配市场需求，嘉兴产区预计2024Q3 试生产，后续公司可根据订单进度释放产线，满足产品供应。B 端有望贡献全年主要增量，2024Q1 公司餐饮/食品加工/品牌定制渠道营收分别为0.43/0.30/0.14 亿元，分别同增15%/20%/3%，B 端增势显著，公司仍在持续接洽连锁餐饮客户，预计2024 年B 端仍贡献主要增量，2024Q1 公司直营商超/直营电商/经销商（零售）渠道营收分别为0.01/0.01/0.03 亿元，分别同比-10%/+79%/+4%，C 端整体仍较为承压，直营电商低基数下高增。全国各区域均衡发展，2024Q1 公司华东/华北/东北/华中/ 华南/ 其他区域营收分别为

0.60/0.20/0.04/0.03/0.04/0.01 亿元， 分别同比+8%/+37%/+30%/+19%/+17%/-1%。

盈利预测

我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。

根据一季报，预计2024-2026 年EPS 为0.75/0.98/1.23 元，当前股价对应PE 分别为30/23/18 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。