2023Q1 家电内外销依然处于复苏的通道中，前14 周家电全品类零售额同比下滑5%，1-2 月家电出口额下滑6%，环比2022 年及2022Q4 均出现积极改善。

我们预计家电上市公司Q1 有望环比改善，营收与利润实现稳健的恢复性正增长。分板块看，白电尤其是空调板块恢复较好；厨电受到地产竣工的滞后影响，恢复进度相对更慢；小家电内销保持稳健增长，外销或有所拖累。

白电：空调内销表现亮眼，白电价格依然坚挺。1-2 月空调出货量同比+4.3%；零售端，2023 年前14 周空调线上线下零售额同比分别+13.3%/+4.5%，冰箱线上线下零售额分别+4.7%/-6.4%，洗衣机线上线下分别-8.7%/-14.6%。价格方面，前14 周空调线上线下均价分别-1.0%/+9.5%，冰箱线上线下均价分别+5.8%/+8.9%，洗衣机线上线下均价分别-5.0%/+5.3%，整体均价稳中有升。

原材料价格方面，铜、铝、钢铁及塑料等原材料价格同比均出现8%以上的降幅。我们预计白电企业Q1 营收增速接近中高个位数，盈利保持稳中向好。

核心推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。

厨电：零售呈现复苏迹象，短期仍有压力。1-2 月我国住宅地产竣工面积同比增长9.7%，为2022 年以来首次转正。厨电在零售端也开始逐渐回暖，1-2月油烟机线上线下零售额分别-6.8%/-4.8%，前14 周线上线下累计降幅已收窄至-9.0%/-2.7%；燃气灶也从1-2 月线上线下-10.7%/-10.2%，收窄至前14周的-11.0%/-6.1%。新兴厨电零售表现较为良好，前14 周集成灶线上线下零售额分别-21.3%/+15.0%，洗碗机线上线下分别-9.8%/+9.6%。预计厨电企业Q1 收入有望逐渐企稳回升。核心推荐：亿田智能、火星人、老板电器。

小家电：内需稳健，外销承压。传统小家电行业开年以来整体表现稳健，根据线上销售跟踪数据，预计个护健康品类增长较好，厨房小电及生活电器基本持平；线下随着疫情的放开，预计零售有所回暖；外销受到海外去库存的影响，Q1 预计依然承压。新消费小家电受到消费需求弱复苏的影响，叠加Q1 处于新品蓄势期，整体或依然处于恢复过程中。盈利方面，传统小电企业盈利或基本保持平稳，新消费家电受到费用投入及新品发布的影响，盈利或相对承压。核心推荐：光峰科技、大元泵业、小熊电器、佛山照明。

重点数据跟踪：市场表现：3 月家电板块月相对收益-0.36%。原材料：3 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+0.9%、+1.3%，铜、铝价格高位回落后有所震荡；冷轧板价格月环比+2.1%。集运指数：美西/美东/欧洲线3 月环比分别-11.08%、-3.84%、-11.88%；资金流向：重点公司陆股通持股比例下降，3 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.57%/-0.70%/-1.06%。

核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器；照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。

风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。