核心观点

2024 年，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.00、1.73、2.01 亿元，同比分别-8.04%、-33.70%、-30.48%。2025 年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润2.97、0. 33、0.32 亿元，同比分别-28.59%、-32.73%、-51.76%。2024 年业绩承压下，公司依然稳健分红。公司账上现金储备充足，高分红铸造安全边际，员工持股计划保障公司内驱力。看好公司围绕重庆“33618”战略，通过战略投资、并购整合等方式，有序推动业务升级，整合战略标的。

事件

1）公司发布2024 年年度报告。公司实现总营业收入16.00 亿元，同比减少8.04%；利润总额达到2.08 亿元，同比减少30.99%；实现归母净利润1.73 亿元，同比减少33.7%。

2）公司发布2025 年第一季度报告。公司实现总营业收入2. 97 亿元，同比减少28.59%；利润总额达到0.36 亿元，同比减少37. 02%；实现归母净利润0.33 亿元，同比减少32.73%。

简评

行业竞争加剧，公司业绩承压。2024 年，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.00、1.73、2.01 亿元，同比分别-8. 04%、-33.70%、-30.48%。公司收入与利润下滑主要受公司核心客户销量下降，大宗商品材料价格同比上涨，公司员工持股计划的股份支付费用增加以及行业竞争加剧所致。2024 年Q4，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润4.07、0.45、0.51 亿元，同比分别-22.70%、-18.46%、-36.02%，环比分别-1.95%、-31. 93%、0.04%。分业务看，①缸盖：2024 年营收8.78 亿/+9.06%，毛利率为16.92%/-4.75pct。②缸体：2024 年营收3.10 亿/-37.38%，毛利率为46.85%/+12.87pct。③曲轴：2024 年营收1.67 亿/+2. 90%，毛利率为30.58%/+3.05pct。④变速器箱体及其他：2024 年营收2.13 亿/-14.43%，毛利率为4.38%/-21.13pct。2025 年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润2.97、0.33、0.32 亿元，同比分别-28.59%、-32.73%、-51.76%，环比分别-26.93%、-27. 06%、-37.76%。

毛利率受多重因素影响下滑，2025 年Q1 毛利率约22.44%。2024 年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为23.94%、10.80%、7.66%，同比分别-3.91、-4.18、+1.16pct。2024 年Q4 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为24.35%、11.05%、7.50%，同比分别-3.95、+0.57、-0.14pct，环比+1.33、-4.86、+0.62pct。2025 年Q1，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.44%、11.03%、9.90%，同比-4.54、-0.68、+2.01pct，环比-1.91、-0.02、+2.40pct。

业绩承压下依然稳健分红，寻找兼并购机会多元化布局。1）积极拓展新能源客户。公司主要客户包括长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特、吉利汽车、长安汽车、东安动力、上汽通用五菱、北汽福田、广汽等主流整车（机）制造企业。2024 年，公司在燃油乘用车市场的缸盖市场占有率为4.81%，缸体市场占有率为1. 81%，曲轴市场占有率为2.22%，变速器箱体及其他产品市场占有率为1.37%。公司正积极调整发展战略，利用自身技术和市场优势，从传统燃油车零部件制造商向新能源汽车零部件供应商转型。特别是在混合动力驱动系统方面，公司已取得阶段性进展，完成了“五合一”混合动力（串联式）总成产品的初步台架标定工作，并成功进行了首台样车的动力总成搭载。同时，公司正与多个意向性客户建立沟通渠道，就混合动力驱动系统产品的整车匹配事宜开展相关工作。2）积极开拓海外市场。公司计划在2025 年完成北美生产基地的选址及筹备建设， 建立本地化的销售和服务团队，以更好地服务北美市场。3）高频现金分红强化股东回报。2024 年前三季度利润分配方案为每10 股派发现金红利3.00 元（含税），共计派发现金红利128,284,244.70 元（含税）。2024 年前三季度现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为74.21%，加上以现金方式回购股份计入现金分红的金额，合计分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为120.49%， 体现了公司对股东的高度重视和良好的财务状况。4）多元化布局发展新业务。公司计划围绕重庆“33618 战略”相关领域，通过战略投资、并购整合等方式，有序推动业务升级。公司将筛选符合战略目标的企业，整合资源实现协同发展，构建专业化管理团队与市场化运营机制，保障新业务快速形成可持续发展能力。

投资建议

公司主营汽车轻量化零部件制造，产品涵盖发动机缸体、缸盖（可用于增程&混动）、三电壳体、电驱动总成等。2024 年业绩承压下，公司依然稳健分红。公司账上现金储备充足，高分红铸造安全边际，员工持股计划保障公司内驱力。看好公司围绕重庆“33618”战略，通过战略投资、并购整合等方式，有序推动业务升级，整合战略标的。

风险分析

1、行业景气不及预期。2025 年政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。

2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。