公司概况：深耕汽零三十年，2018 年进军新能源。公司成立于1995 年，主要产品包括汽车燃油发动机缸体、燃油发动机缸盖、曲轴、变速器壳体等，2018 年公司进军新能源，开拓了增程式发动机缸体、增程式发动机缸盖、电机壳体等新产品。公司股权集中稳定，实控人YUANMING TANG 直接持股64.76%。

开拓真空镀膜、柔性传感器多条成长曲线，打开成长空间。公司积极开拓新成长曲线，一方面，公司拟收购亦高光电99%股权，标的公司是真空镀膜领域高新技术企业，技术实力强，所在的市场空间广，预计收购亦高将给公司带来多方面积极影响，包括1）优化业务组合，开辟新的业绩增长点；2）相互赋能，深化协同，强化市场竞争力；3）为上市公司业绩的增厚和增长带来一定的确定性。另一方面，公司战略投资墨现科技，开启柔性传感器赛道新篇章。墨现科技的核心产品柔性传感器市场空间广阔，既可广泛应用于汽车的座椅、安全带、关键结构等地方，也能够实现与机器人的高度集成，作为机器人的“皮肤”能够感知外界的触摸、压力和滑觉等，从而提高机器人的交互能力和环境适应性。

主业稳健&积极开拓出口&五合一电驱顺利推进。1）主业稳健：公司主业客户丰富优质，包括长安福特、江铃福特、理想新晨、中国一汽、东安动力、上汽等，客户集中度高，前五大客户集中度持续保持80%以上。2）积极开拓出口：公司依托北美分公司，积极拓展出口业务，2025 年，公司启动北美产能布局计划，计划完成北美生产基地选址及筹备建设生产基地，招聘和培训当地员工。3）“五合一”混合电驱动系统顺利推进：公司“五合一”混合动力总成产品已经组装完成并完成了初步的台架标定工作，同时和合作伙伴配合完成了首台样车的动力总成搭载工作并在整车上点火成功。

盈利预测：我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.6 亿元，2025-2027年对应PE 分别为31/22/18，可比公司平均PE 为33/25/19。考虑到公司主业客户优质、积极开拓海外业务、五合一电驱顺利推进，同时积极开拓玻璃镀膜、柔性传感器多条成长曲线，中长期成长空间打开，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：汽车行业销量波动；理想、福特等大客户销量增长不及预期；亦高光电业绩兑现不及预期；报告中公开资料信息滞后及更新不及时的风险。