事件概述。公司披露 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营业收入148.6亿元，同比+2.1%；毛利率19.7%，同比+0.8pcts，归母净利润15.4 亿元，同比-2.1%。

2026Q3 实现营业收入50.9 亿元，同比 +5.9%，环比-3.2%，毛利率20.0%，同比+1.2pct，环比+0.5pct，归母净利润 5.5 亿元，同比+9.8%，环比+6.1%。

2026Q3 业绩表现稳健 无极品牌增势强劲 出口端提速明显。1）营收端：公司2026Q3 实现营业收入50.86 亿元，同比+5.85%，环比-3.17%。其中摩托车业务实现销售收入43.38 亿元，同比增长26.1%；无极VOGE 系列实现销售收入13.71 亿元，同比增长29.9%，其中出口实现销售收入7.39 亿元，同比增长39.9%，带动公司业务规模持续扩张；通用机械业务实现销售收入6.64 亿元，同比下滑44.6%；2）利润端：公司2026Q3 归母净利润同环比持续回暖，主要源于无极品牌持续放量；3）费用端：公司2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.1%/2.0%/-0.5%，同比+0.3/-0.3/-0.1/+0.3pcts，环比+0.4/-0.3/-0.1/-0.2pcts。

员工持股计划落地 核心团队稳定性进一步增强。2025 年12 月公司发布员工持股计划，本期持股计划的规模预计不超4 亿元，以2025 年12 月24 日收盘价计算约2,594 万股。2026/2027/2028 年归属期分别解锁40%/30%/30%，以2025 年为基数，2026-2028 年公司层面业绩考核条件为:自主品牌营收分别增长15%/30%/50%，营收增长10%/20%/30%，归母净利增长10%/20%/30%。任一考核年度，自主品牌目标达成且营收利润达成其一即可实现考核达标。我们认为本次员工持股计划深度绑定核心人员相关利益，激发积极性和创造力。

中大排摩托车迈向全球 无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车2024/2025/2026Q1-Q3 销量分别为10.8/14.1/13.6 万辆， 同比+43.1%/+31.2%/+25.6% ， 其中出口销量为5.1/9.0/7.9 万辆， 同比+24.8%/+76.9%/+25.8%，无极品牌贡献主要力量。无极品牌在欧洲市场加速突破，根据MCD 数据，2026 年上半年无极在欧洲摩托车规模前五市场（意大利、西班牙、法国、德国、英国）合计上牌市占率 5.79%，成为第一个破“5”的中国品牌。

投资建议：公司2025 年股利支付率为87%，若2026 年维持该股利支付率预计股息率接近6%，展望后续，无极品牌海外销量快速增长，产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2026-2028 年营收224.1/270.5/312.1 亿元，归母净利润20.9/24.4/28.3 亿元，EPS 为1.02/1.19/1.38 元，对应2026 年10 月23 日15.23元/股收盘价，PE 分别15/13/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：控股股东重整进展不及预期；公司产品销量不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。