2026Q3 营收稳增/利润率提升，长期看好自主品牌发展，维持“买入”评级公司2026Q3 营收50.9 亿元（+5.85%），归母净利润5.5 亿元（+9.8%），扣非归母净利润5.4 亿元（+9.2%），营收维持稳定增长，利润率在毛利率拉动下小幅提升。我们维持公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为20.34/24.41/29.89亿元，对应EPS 为0.99/1.19/1.46 元，当前股价对应PE 为14.9/12.4/10.2 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，看好公司自主品牌发展，维持“买入”评级。

盈利能力：毛利率稳中上行，费用率维持稳定驱动Q3 利润率提升2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别19.5%/19.5%/20.0%（+1.4/-0.2/+1.2pct），毛利率整体呈上升趋势，高毛利自主品牌业务占比提升带动毛利率提升。费用端，2026Q3公司期间费用率5.1%（+0.2pct）其中2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别1.5%/2.1%/2.0%/-0.5%（+0.3/-0.35/-0.05/+0.3pct），费用率整体维持相对平稳，系公司仍有较大体量代工等业务摊薄成本。综合影响下2026Q1/Q2/Q3 净利率分别10.4%/9.9%/10.85%（+0.4pct）。展望后续，伴随更高毛利的自主品牌全地形车以及摩托车业务占比提升，公司长期盈利能力仍有较大提升空间。

收入拆分：无极业务摩托车&全地形车&三轮车外销延续高增长趋势摩托车业务：2026Q1-Q3 公司摩托车业务121 亿元（+12.9%），H1 摩托车业务77.6 亿（+6.7%），Q3 摩托车业务增速环比H1 提升。其中：（1）无极：2026Q1-Q3/H1营收分别37.4/23.7 亿元（+23%/+19.7%），外销同比分别+25%/+19%，外销Q3增速较H1 环比提升，欧洲及中南美洲市场持续增长。（ 2）全地形车：

2026Q1-Q3/H1 营收分别8.6/5.7 亿元（+85%/+109%），Q3 在高基数背景下仍延续较高双位数增长趋势。（3）三轮车：2026Q1-Q3 营收分别15.6/10.2 亿元（+17%/+16%），其中外销同比分别+34%/+36%，海外保持高增长。（4）摩托车发动机：2026Q1-Q3/H1 自主摩托车发动机营收分别24.2/16.0 亿元（+32%/+31%）。

通用机械业务：2026Q1-Q3/H1 营收分别25.2/18.5 亿元（-26%/-15%）。

风险提示：市场竞争激烈；技术研发不及预期；海外需求回落等。