事件概述

公司发布2026 年前三季度报告：2026 前三季度公司实现营收148.62 亿元、同比+2.09%，归母净利15.43 亿元、同比-2.14%，扣非后归母净利15.22 亿元，同比-0.45%；单季度看，2026Q3 实现营收50.86 亿元，同比+5.85%，归母净利润5.52 亿元，同比+9.79%。

分析判断:

无极海外持续破圈，全地形车业务高速增长

拆分各业务，摩托车业务：无极海外业务持续亮眼，全地形车发展速度超预期。

2026 前三季度，公司摩托车业务实现销售收入121 亿元，同比增长12.94%。公司摩托车自主品牌实现销售收入54.54 亿元，同比增长29.93%，占公司营收比重36.70%，同比提升7.86 个百分点。

具体看（1）公司无极系列产品实现销售收入37.40 亿元，同比增长23.25%，其中出口实现销售收入21.54 亿元，同比增长25.35%；

（2）全地形车产品实现销售收入8.56 亿元，同比增长84.78%；（3）三轮车业务实现营收15.57 亿元，同比增长17.24%。其中出口实现销售收入10.37 亿元，同比增长34.07%。

（4）摩托车发动机业务：公司自主摩托车发动机产品实现销售收入24.17 亿元，同比增长32.29%。

（5）通用机械业务实现销售收入25.16 亿元，同比下降25.65%。

控费优异，盈利同比提升

盈利能力方面，2026Q3 公司毛利率同比+1.19pct 至19.98%。期间费用方面，2026Q3 公司期间费用率为5.07%，同比+0.24pct 。其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.54%/2.07%/1.96%/-0.50% ，同比分别+0.30pct/-0.35pct/-0.05pct/+0.34pct。综合作用下净利率同比+0.46pct 至10.88%。

投资建议：

公司2018 年开始布局自主品牌业务，经过多年的沉淀发展无极品牌势能在欧洲市场已显现，未来有望引领公司在欧洲及南美洲市场的持续深入突破。公司全地形业务大排量不断突破升级，产品矩阵不断丰富，筑造后续成长势能。此外公司大股东切换落定，管理稳定性增强，隆鑫摩托与宗申动力摩托业务的强强联合也有望推动公司摩托业务更上一层楼。结合公司最新财报， 我们调整公司盈利预测， 预计2026-2028 年营收分别为198.66/229.15/256.94 亿元（26-28 前值为222.3/256.9/286.3 亿元），增速为3.8%/15.3%/12.1%；EPS 分别为0.99/1.23/1.41 元（26-28 前值为1.16/1.34/1.51 元），对应2026/10/29 日15.13 元/股收盘价，PE 分别为15X、12X、11X，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。