投资要点

2017 年上半年营业收入47.41 亿元，同比增长22.16%；归属母公司净利润5.01亿元，同比增长17.35%，扣非后归属母公司净利润 4.24 亿元，同比增长 4.30%。

传统业务稳健，出口保持高增长，毛利率稳定，转型升级受认可，政府补助大增：摩托车业务实现营收20.16 亿元，同比增长24.83%，其中出口13.35 亿元，同比增长34.27%，发动机业务实现营收13.18 亿元，同比增长17.68%，受原材料价格上涨影响，毛利率微降，保持在20.50%左右。发电机业务实现营收7.60 亿元，同比增长23.58%，毛利率增长至23.08%。公司转型升级受认可，上半年计入收益的政府补助9663 万元，主要系重庆市给予的产业扶持资金7407 万元。

低速电动车不断升级换代，子公司山东丽驰获得且用汽车生产资质：山东丽驰实现低速电动车销量2.04万辆，营收4.08亿元，同比下降3.25%。四轮低速电动车已形成8大系列，27款产品，锂电版电动车实现销售。7月底获得专用汽车生产资质将推动公司新能源专用汽车的发展，轻量化汽车零部件业务实现营收2.13亿元，豪车缸盖加工项目按计划顺利推进。

通航发动机业务和无人直升机业务亮点颇多，值得期待：CMD22航空发动机业务获意大利民航局初步认证，植保无人机已完成大田作业模式的技术验证工作，单机综合作业效率达到150亩/小时，实现小规模正式作业。长远看，公司有望在业绩稳定增长的基础上实现产业转型升级，未来发展空间值得期待。

投资建议：我们预测2017-2019 年营业收入分别为102.98 亿元、122.31 亿元和144.10 亿元，净利润分别为10.13 亿元、12.45 亿元，14.24 亿元，每股收益分别为0.48 元、0.59 元、0.67 元，给予“买入-A”建议，6 个月目标价为9.6元，相当于2017 年20 倍的动态市盈率。

风险提示：新业务拓展不及预期，出口汇率波动，原材料价格大幅波动等