2017H1 业绩维持稳健增长，符合预期

公司发布2017年半年度报告，上半年公司实现营收47.41亿元，同比+22.16%，实现归母净利润5.01亿元，同比+17.35%，扣非后归母净利润为4.24亿元，同比+4.30%，业绩增长总体符合预期。公司营收和净利增速差异的原因主要原因是原材料价格上涨带来毛利小幅下滑和美元升值带来汇兑损失增加。公司上半年传统摩托车、发动机和发电机业务均取得稳步增长，山东丽驰获得专用车生产资质，植保无人机实现小批量量产，整体看，公司传统业务与新兴业务均呈现良好发展态势，我们预计公司全年业绩将保持稳步增长。

传统主业稳健增长，奠定公司营收基石

公司摩托车、发动机和发电机等传统业务均实现较快增长。2017 上半年摩托车、发动机和发电机分别实现营收20.16/13.18/7.60亿元，分别增长24.8%/17.7%/23.6%。其中：1）摩托车受益于出口，出口销售收入13.35亿元，同比+34.27%；宝马踏板车项目预计年底将实现量产，带来业绩增量。2）发动机业务增长主要来自非道路用发动机，同比增长40.51%；与宝马合作的大排量发动机下半年量产。3）发电机组业务中小型家用和大型商用业务分别实现营收增长24.35%和17.53%。我们认为公司传统业务优势明显，随着海外需求的持续回暖，公司业绩将持续提振。

转型发展加速，“两翼”前景看好

山东丽驰获专用车资质，植保无人机开始量产，通航发动机业务稳步推进。

2017年7月31日起，山东丽驰正式获得专用车生产资质，我们预计公司将布局新能源专用车领域，开拓新的增长点。报告期内，公司累计完成了20 架XV-2 型无人直升机的量产制造，累计植保作业服务面积达8025 亩，为后续大规模量产和作业积累了经验。此外，公司CMD22 航空发动机产品已获得意大利民航局认可，用于无人直升机的40KW 专业航空汽油发动机已实现批量生产。我们认为，公司拓展的电动汽车、无人直升机和通航发动机两翼业务综合实力都处于行业领先地位，未来两翼业务发展将加速。

“一体两翼”发展值得期待，维持“买入”评级公司坚持推进“一体两翼”发展战略，实现业务衍生多元化发展。传统业务发展势头稳健，山东丽驰将拓展新能源专用车业务，植保无人机开始量产，通航发动机业务稳步推进，未来发展将持续向好。我们预计公司2017-2019 将分别实现营收约103/123/145亿元， 净利润分别约为10.57/12.71/15.35亿元，EPS 分别为0.50/0.60/0.73元，对应当前价格PE 分别约为15/13/10X，维持“买入”评级。

风险提示：传统业务增长低于预期，无人直升机量产进度低于预期。