1、岁末行情延续，板块连续第四周上涨。我们近期强调，板块年底开启估值切换行情，市场在业绩真空期易受利好事件催化。本周行情继续验证我们此前判断，食品饮料连续第四周上涨（上涨5.24%），跑赢上证综指（1.86%）3.48个百分点，茅台销售政策正常化、百润提价等事件提振市场情绪。此外，各细分子板块本周均有上涨，其他酒类、黄酒、啤酒、白酒等涨幅居前，分别+16.37%、+9.69、+6.37%、+5.40%。个股方面，本周老白干酒领涨（+26.72%），后依次为中炬高新（+21.12%）、口子窖（+19.90%）、威龙股份（+19.69%）、百润股份（+19.67%）等。

2、白酒延续整体反弹趋势，低估值标的补涨，继续看好岁末行情。本周飞天茅台正式取消拆箱销售政策，同时中央出台降准与经济稳增长政策，市场对政策的担忧情绪有所缓解。在行业利好持续落地的背景下，白酒延续整体反弹趋势，老白干酒、口子窖、伊力特、金种子酒等补涨。

我们继续看好白酒的岁末行情，年底经销商大会、春节旺季催化等也会提振板块表现。短期看，今年板块估值基本消化到位，22年白酒业绩确定性更强。长期看，未来高端龙头虽然增速换挡，但仍有稳健确定性增长，茅台的管理改善红利将加速释放；同时，次高端未来仍是机会最大的板块，次高端龙头将接棒高端实现弹性增长，继续看好基地市场稳固、可通过结构升级和费用优化释放利润弹性的区域龙头。

3、飞天茅台正式取消拆箱，公司管理预期改善、明年业绩仍有弹性、定价权优势突出。据国酒时空报道，继10月生肖、精品等停止开箱销售以后，12月11日飞天茅台也正式取消“拆箱令”；截至周日，部分地区箱茅批价跌至3500元以下。整箱茅台的回归标志着公司在新任管理层的带领下向市场化又进一步，也有利于促进茅台酒价的理性回落；同时，茅台酒的投资、收藏等需求预计将再度升温。

茅台酒的价格本质上受供需关系影响，上半年厂家发货和二次发货的量大幅减少，散瓶批价一度站上3000元，下半年随公司放量，批价也将逐渐回落；预计未来散瓶仍将存在，但箱散之间的价差会逐渐缩小。考虑到年末电商、商超、省内加速茅台放量，加之直销占比扩大、产品结构提升、非标提价效应显现等因素，我们对公司四季度增长保持期待；而2022年量增可观、结构改善下公司业绩仍有弹性空间。

(来源：国海证券）