核心观点

本周食品饮料板块下跌0.37%，跑输上证指数3.12pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为威龙股份(9.24%)、海南椰岛(8.63%)、金枫酒业(5.20%)、上海梅林(4.59%)和光明乳业(4.21%)。

弱复苏、强分化或是本轮春节主要特征，建议关注渠道库存去化状态。弱复苏、强分化或是本轮春节主要特征，建议关注渠道库存去化状况。根据国家统计局数据，2023年白酒产量449.2万千升，同比下滑2.8%，白酒行业继续延续“量减价增”的发展趋势。临近春节，白酒企业、渠道均处于密集的回款、备货、动销阶段，我们预计2024年白酒春节旺季将平稳渡过。作为疫后首个常态化的春节旺季，白酒行业“弱复苏、强分化”趋势将凸显。分场景看，礼品市场需求先行，预计茅台、五粮液、国窖等高端品牌将维持稳定复苏趋势；商务宴席场景、企业年会场景需求环比略有回升，仍需关注年底企业年会举办状态；大众宴席预计在上年高基上持续复苏，婚喜宴等需求将有序释放。从酒企经营状况看，适当放宽渠道回款节奏、增投渠道费用去库存或将成为行业主要特征。站在当下节点，我们持续推荐春节旺季动销良性、渠道库存有序去化、能兼顾长期发展的标的。

大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的，关注高股息属性标的。啤酒：啤酒行业高端化方向明确，优质龙头估值性价比凸显。速冻食品：千味定增落地助力中长期成长，安井大股东承诺5年内不减持彰显发展信心。休闲食品：部分零食公司业绩预告亮眼，下游渠道变革红利显现；卤制品成本改善确定性较高，龙头积极提振单店营收。调味品：复苏节奏分化，复调景气度边际改善。乳制品：需求端弱复苏，三季度开始环比改善。软饮料：收入持续恢复，白糖价格高位回落有望带动毛利率改善。

投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒、燕京啤酒、天味食品、中炬高新、千禾味业、安井食品、千味央厨、劲仔食品、甘源食品、妙可蓝多。

风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。