事件：2023 年公司实现营业收入46.25 亿元，同比增长36.68%，实现归母净利润6.09 亿元，同比增长35.26%。2024 年第一季度公司实现营业收入14.2 亿元，同比增长55.2%，环比下降1%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长66.2%，环比上升42%。

非灯控产品加速拓展至新老客户，带动24Q1 公司业绩超预期。我们认为，公司2023 年业绩基本符合我们预期，2023 年大众集团全球销量924 万辆，同比增长超过12%，公司增速快于大众集团，主要还受益于理想、宝马等新客户的收入放量，公司2023 年来自理想和宝马客户的收入同比增长338%。

2024 年Q1 业绩超出我们预期，我们认为，超预期主要原因在于公司除传统灯控外业务（USB、车身域控、底盘控制器等产品）加速导入大众、理想、福特等新老客户，带动公司24Q1 国内外同比增速均达到50%以上。

公司在大众集团内部份额进一步提升。根据公司官方公众号，公司于1 月左右获得奥迪下一代LED 大灯控制器平台件的项目定点，作为公司2024 年的战略级项目，此次定点中的标准版LED 大灯控制器还将覆盖斯柯达、西亚特、大众、奥迪、保时捷、宾利、兰博基尼等所有乘用车品牌，公司作为该项目唯一供应商，预计生命周期超过10 年。

公司将投入更多资源继续拓展丰田、Stellantis、通用等国外大客户全球性项目。2023 年，公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点 73 个，预计全生命周期销量 10,000 多万只。其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目 10 个，预计全生命周期销量 3000 多万只。

投资建议： 我们预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别达到60.2/78.0/97.6 亿元，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别达到8.89/11.43/13.95 亿元，对应EPS 为2.20/2.83/3.45 元，维持“买入”评级。

风险提示：客户销量不及预期；产品研发进度不及预期；控制器竞争加剧等。