脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

千亿蓝海！智能电动离不开它？

2021年起，新能源汽车市场进入高速发展期。与此同时，ADAS加速扩张，2020年ADAS主要功能市场规模达844亿元。目前，各类ADAS中以自主控制类为主要趋势，其发展依赖于线控底盘技术。线控底盘可以减少机械连接，为底盘布局提供更多灵活性，和智能电动汽车高度匹配。

线控底盘主要由线控制动、线控转向、线控悬架、线控油门和线控换挡构成。其中，线控制动和线控转向技术壁垒最高、发展较晚，目前渗透率低。

线控制动方面，主要分为线控驻车制动和线控行车制动，线控驻车制动预计2025年国内市场规模将达220亿元，国产替代空间大。线控行车制动包括电子液压制动系统（EHB）和电子机械制动系统（EMB）两类。2025年线控行车制动在新能源/燃油乘用车中渗透率分别达30%和16%，以单车价值量2300元来计算，对应市场规模将达到129亿元，2021-2025年CAGR达87%。

线控转向这块，线控转向系统（SBW）在成本控制、底盘设计灵活性、驾驶感可调节、行车安全、占用空间上均有明显优势。预计2025年国内新能源乘用车SBW渗透率达15%，燃油乘用车SBW渗透率达4%，以单车价值量4000元来计算，对应市场规模为89亿元，2021-2025年CAGR达186%。

线控悬架方面，随着线控悬架成本降低，线控悬架正在逐步实现价格下探，有望渗透至10-20万元区间主流市场，未来市场规模或达349亿元。另外，线控油门和线控换挡由于市场增量较小，且格局相对稳定，国产替代难度较大。国内主要供应商宁波高发和奥联电子的线控油门和线控换挡业务收入在经历了2012-2017年的快速增长后已陷入停滞。

国内智能汽车快速发展背景下，与之高度配套匹配的线控底盘乘智能电动东风正迎来千亿蓝海，国产替代空间大。

上市公司中，拓普集团空气悬架计划2022年6月正式投产，新工厂投产后可实现年产量200万只空气悬架，满足每年50万辆车的配套。伯特利作为自主制动龙头，线控行车制动产品已得到主机厂认可并获得量产订单。

Ⅱ

内涵式增长规模化发展，高分红高毛利率大环境产业平台！  

重庆水务：公司是一家集产业投资、建设、运营与专业技术服务于一体的国内领先、国有控股的专业水务综合服务商。 公司专注于城市供水、污水处理和污泥处理处置等水务环保产业的投资、建设和运营管理,现有30家全资及控股子公司和6家合营、联营公司,业务涵盖城镇供水、污水、中水、污泥、水环境综合治理、科技服务、环保装备等领域。

标签：重庆供排水龙头、国资委控股、高分红回报、高毛利率

看点：

①供排水一体化

公司是目前重庆市最大的供排水一体化经营企业，公司供水业务在重庆市主城区的市占率约为88%，污水处理服务业务（含合营、联营）在重庆市主城区的市占率约为82%。公司供水企业的制水系统（水厂）28个，生产能力约为244万立方米/日；排水企业运营管理污水处理厂81个，污水处理业务日处理能力约为357万立方米/日；污泥处理系统（含投资新建、受托/租赁运营等）9套，日设计污泥处理能力2072吨。

研报菌简评：公司作为供排水一体化的经营企业，同时具备了污水、污泥处理能力以及供水能力，更具竞争力。

②国资委控股

公司是重庆市国资委旗下的大环境产业平台，德润环境是公司控股股东，持有上市公司50.04%股权，2017年重庆水务资产将所持有德润环境20%的股权转让给深高速，引入深圳高速环境有限公司，丰富公司股权结构。

研报菌简评：2022年是国企改革三年行动计划的关键之年以及收官之年，公司从中有望直接受益。

③高毛利率

公司综合毛利率在2018-2021年一直保持在40%的以上，盈利水平维持在一个较高的水平，其中污水处理业务相比较于其他业务盈利水平最高。2018-2020年污水业务毛利率分别为49.3%、47.4%和51.1%，一直维持在一个较高的水平。

研报菌简评：高毛利率带来更强的营收回报，使得公司的ROE以及营收水平持续提高，公司的发展也驶入快车道。

④全国业务拓展

公司成立以来，一直秉承"立足重庆，面向全国"的原则，将自身成熟的水务运营经验推向全国其他地区，2016年成功收购成都汇凯水处理有限公司开始有所突破，公司逐渐稳步进军全国水务市场。

研报菌简评：公司深耕重庆地区的水务发展，通过并购重组逐渐面向全国，进军全国水务市场，带来更大的客户群体。

⑤高分红

由于公司污水处理和供水业务回款稳定，公司现金流比较稳定，自公司上市以来，分红10 次，累计分红金额为超过100亿元，股息率在4-6%，公司展现出了持续稳定分红的作风。根据公司公告，2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.55元，继续维持稳定分红。

研报菌简评：公司的高股息率会吸引更多的机构投资者以及价值投资者的追捧以及青睐，有望为长线投资者带来更多的回报。

参考资料：

1、20220523-国海证券-汽车行业深度报告线控底盘：智能电动浪潮下的千亿蓝海

2、20220406-首创证券-重庆水务-601158-公司简评报告：持续推进内涵式增长和规模化发展，竞争力不断增强

3、20220408-国泰君安-重庆水务-601158-2021年报点评：水务规模提升推动业绩稳步增长

【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投黄波编辑整理 (登记编号：A0740620120007）