投资要点

二季度乘用车批发零售企稳复苏：据乘联会7 月21 日发布的数据，2020 年上半年狭义乘用车批发销量766.7 万辆，同比-22.9%；零售销量770.9 万辆，同比-22.5%。零售销量一季度和二季度同比增速分别为-41%和-3%，一季度压抑的需求在二季度释放，销量增速呈V 型复苏。

乘用车市场集中度提升：2020 年上半年TOP10 乘用车厂商批发销量为465.8万辆，市场份额达到61%，相比于2019 年提升了3 个百分点。我国汽车销量自2017 年起增速放缓，从增量市场转为存量市场竞争。行业资源逐渐向头部集中，尾部企业生存压力加大。尤其在疫情的影响下，整个行业都面临很大的经营挑战，而尾部企业的抗风险能力较弱，疫情的影响将会加速市场集中度的提升。

豪华车继续增长趋势，汽车高端化消费趋势明显：2020 年上半年豪华车市场份额达到13.7%，相比2019 年提升了3.1 个百分点。6 月单月豪华车份额达到了14.8%，创历史新高。SUV 二季度同比增速率先转正，其中高端SUV 市场二季度同比增长25%。豪华车销量表现较好是受益于消费升级和价格下探，消费者购买意愿加强，而且豪华车的客户群体受疫情影响较小，所以促进了豪华车市场份额的提升。与此同时，疫情对中小企业的冲击较大，对中低收入群体影响较明显，所以今年上半年自主品牌市场份额下滑较明显。上半年自主品牌市场份额为33.5%，较2019 年下降了8.5 个百分点。

新能源车表现较低迷： 2020 年上半年新能源车零售31.4 万辆，同比下降44%，表现较为低迷。新能源车表现低迷原因主要是：1、新能源汽车补贴退坡，其价格高于同级传统燃油车，价格处于劣势；2、因为疫情的影响，新能源汽车在网约车等出行领域的需求受到抑制，且疫情期间，各地取消限行措施，新能源汽车丧失路权优势。3、新能源汽车市场还未从政策驱动转变为市场驱动，在消费者眼中的性价比较低。但我们看好下半年新能源汽车下乡政策对农村市场的刺激作用，本次参与活动的车企为北汽、长城、上汽通用五菱等 10 家车企，参与车型共16 种，主要为A0 级和A00 级BEV。小微型电动车的出行半径短，而且可以在家庭庭院内充电，充电方便，所以适合农村使用的场景。目前A00 级的电动车月销量为1-2 万辆，在政策的带动下有望拉动A00 级电动车月销量至3 万辆，预计全年销量达到20 万辆以上，电动车下乡政策将打开农村新能源汽车市场。

投资建议：乘用车市场已呈V 型复苏，在疫情影响下，行业资源向龙头集中，市场集中度进一步提升。新能源汽车上半年表现较为低迷，但我们看好新能源汽车下乡政策对A00 级车销量的提升。重点推荐国内自主品牌龙头企业长城汽车，建议关注吉利汽车（H）；受益于我国基建工程发力以及国三重卡加速淘汰，重点推荐中国重汽；受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，重点推荐宁德时代，建议重点关注拓普集团、旭升股份等；建议重点关注优质零部件供应商星宇股份、玲珑轮胎、保隆科技、宁波高发等。

风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。