事件： 公司发布20H1中报：20H1实现营收3.92亿元，同比-10.44%，实现归母净利润0.84 亿元，同比-4.53%，实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比+5.61%。

20H1 业绩表现优于行业，乘用车领域表现优于商用车。公司20H1 营收同比-10.44%，主要受一季度疫情影响和上年同期一季度合并雪利曼所致。

营收表现优于行业，在乘用车领域的表现优于商用车领域，20H1 公司乘用车/商用车营收分别同比-8.68%/-5.10%。毛利率同比-2.21pct，预计主要受规模效应影响。期间费用率同比-3.75pct，其中财务费用率由于利息收入增加同比-3.28pct，研发费用率由于直接材料和模具工装投入增加同比+0.66pct。

20Q2 营收/归母净利润同比+3.07%/5.43%。20Q2 营收同比+3.07%，预计主要由于二季度国内生产经营基本恢复（公司19 年国内业务占比97%），以及电子换挡器产品开始向吉利、长城供货。二季度毛利率环比+1.11pct，盈利能力逐渐恢复。

产品结构升级，电子换挡器客户拓展顺利，优化产品发展战略。换挡器产品结构升级，自动挡替换手动挡、电子换挡器渗透率不断提升，带来单车价值提升，20H1 电子换挡器产品客户拓展顺利，开始向吉利、长城等整车厂供货。同时，公司不断优化产品发展战略：加大在汽车电子类产品和新能源产品上的投入和布局，对传统优势产品保持开发力度争取扩大市场份额和技术优势，对盈利能力较低的纯机械产品逐步控制投入规模、注重优质规模客户。

变速操纵器产品升级，公司持续拓展客户，未来成长可期，给予“审慎增持”评级。公司换挡器产品结构升级，电子换挡器客户拓展顺利。根据最新情况，我们调整20-22 年归母净利预测为1.9/2.3/2.5 亿元（原盈利预测为1.8/2.1/2.3 亿元），维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期，产品升级不及预期