四大IPO募投项目均不达预期

雅运股份2018年9月发布的上市招股书显示，公司IPO募集资金合计3.5亿元，其中1.69亿元计划投入“新建年产1.6万吨高性能环保纺织助剂生产项目”（下称“纺织助剂项目”），2579.3万元计划投入“服装品牌商颜色管理服务体系建设项目新建项目”，2800万元计划投入“互联网客户色彩一体化解决方案新建项目”，2760万元计划投入“营销服务网络建设项目新建项目”，1亿元计划投入“补充流动资金”项目。

来源：公司公告

招股书称，除补充流动资金项目外，投资最大的“纺织助剂”项目建设期为18个月，达产期为4年，2019年12月达到预定可使用状态；其余3个项目建设期均为两年，2020年12月达到预定可使用状态。

招股书表示，该项目拟建设节能环保纺织助剂和高性能生态纺织助剂生产线及配套设施，以扩大公司纺织助剂的生产能力。未来随着该项目完全达产，预计将每年为公司新增销售收入约3.43亿元，运营期新增年均利润总额6560.43万元。

然而上市后，雅运股份三次延期第一大募投项目。根据公告，2020年1月，公司将该项目达到预定可使用状态日期由2019年12月调整为2020年12月；2020年10月，公司将预定可使用状态日期再度延期至2021年7月；2021年7月，公司将该项目预定可使用状态日期第三次延期至2022年5月，相比上市初期的预定日期晚了29个月。

对于项目延期原因，公司表示，募投项目开展过程中，政府关于行政规划审批、工程施工图审、消防验收等环节的相关要求更加细化完善，公司积极响应当地政府的要求，进一步细化完善项目中相关设计，例如对桩基方案、雨水强排系统、消防安全设施、环保设施等方面进行多次细化与完善，故致使项目整体进度较计划延后。此外，募投项目在建设中，相关技术沟通和交流花费较多时间，对项目进度有一定的影响。

2021年10月中旬，中国证券报·中证金牛座记者走访项目所在地发现，一期工程建设已完成，二期厂房和仓库的钢结构仍未搭建完成。工地保安称，厂房建设8月份开工，预计明年5月份能完工。

二期项目正在建设中  中国证券报·中证金牛座记者摄

当地安全环保局负责人告诉中国证券报·中证金牛座记者，该项目是太仓港区化工园区中最为特殊的项目，地块所在地原本都在化工园区里；后来依照精细化工新规，化工园区需退后500米，而这500米的分界线刚好位于项目地块中轴，将其近乎一份为二，导致该地块一半可以从事化工作业，另一半不可以。由于不好做物理隔断，相关部门批示，另一半区域调整用途为仓库、物贸。

太仓港区化工园区规划图 中国证券报·中证金牛座记者摄

中国证券报·中证金牛座记者就此电话采访雅运股份董秘成玉清，他表示生产线变成仓库的情况确实存在，“对建设工期是有一些影响，设计上调整，随后建设也后延。”对于该项目建设情况，成玉清表示，一期已经建完，在铺管道和调试设备；二期主要是建设仓库和废水池等安全环保的装置；预计明年第一季度完工。

对于公司IPO拟募投的其他项目，情况也并不乐观。2020年10月，公司公告，终止第二大募投项目，并将剩余募集资金永久补充流动资金。与此同时，公司将第三大项目和第四大项目达到预定可使用状态日期由2020年12月调整至2021年12月。

对于剩余三个项目能否如期完工，成玉清表示，投资者们的担心是合理的，企业也着急，项目本身没有大问题，项目的调整也是根据市场变化。

股价、业绩

与行业整体走势相反

财报显示，雅运股份2018年上市当年是公司的业绩巅峰，公司当年净利润达到近五年最高的1.29亿元。其后，该指标连续两年下跌。2019年净利润约1.17亿元，同比减少9.22%；2020年净利润约5506万元，同比下降53.05%。

2021年三季报显示，公司第三季度净利润仅有893万元，较去年同期下降约48.11%。公司称，主要系毛利率下降，费用增加所致。

从前三季度总体来看，公司实现净利润约6100万元，同比增长18.71%；尽管较往年有所回升，但从现金流量表来看，公司前三季度经营情况或许并不比去年乐观。

来源：公司公告

2021年前三季度，雅运股份经营活动产生的现金流量净额仅约为1456万元，同比下降77.30%，公司称主要原因系库存增加，贷款支付增加所致。

针对上述问题，公司董秘成玉清向中国证券报·中证金牛座记者表示，公司目前经营比较稳健。2021年9月底，有投资者在互动平台上提问，公司是否受到当地限产停产的影响？公司同样回复称，“目前经营活动正常”。

来源：上交所互动平台

与之相反，雅运股份所处的化工行业近年来业绩表现不俗。据东莞证券研报，2021年前三季度，申万化工板块营业总收入为41310.63亿元，同比增长32.87%。剔除石油化工，其他化工子板块前三季度实现营业收入19694.39亿元，同比增长45.67%。净利润方面，2021年前三季度化工板块实现归母净利润2754.72亿元，同比增长134.78%。剔除石油化工，其他化工子板块前三季度 实现归母净利润2082.43亿元，同比增长143.95%。

业绩的表现也反馈到股价表现上。中证金牛座数据显示，相比上市后不久创下的股价高点，雅运股份最新股价已跌超六成。

与之相反的是，雅运股份所处的化学制品（886069）行业指数同期涨幅逾111%。