事件：

公司2017 半年报：实现营业收入4.87亿元，同比+23.29%；实现归母净利润0.75亿元，同比+28.07%，EPS 0.38元/股。

主要观点：

1、17H1 公司业绩同比增长28.07%，基本符合预期17H1 公司归母净利润同比增长28.07%，其中Q2 归母净利润为0.28亿元，同比持平，环比下降40.42%。17H1 业绩同比增长基本符合预期，主要是因为报告期内润滑油销售业绩增长。

经营数据方面：17H1 公司销售车用润滑油2.81万吨，营收4.34亿元（营收占比89.19%）；工业润滑油0.36万吨，营收0.38亿元（营收占比7.84%）；销售毛利率为34.42%，同比下降1.91个百分点；销售净利率为15.50%，同比上升0.58 个百分点。

2、车用润滑油需求中高端化，公司有望持续受益公司作为国内中高端车用润滑油的领先企业，坚持差异化发展战略，深耕中高端车用润滑油领域，在避免参与低端润滑油产品领域无序竞争的同时，享受着润滑油行业高端化发展带来的高利润率。2017H1，国内汽车销量1335万辆，同比增长3.8%，全年预计增长5%。随着居民生活水平及环保要求的提升，未来中高端车用润滑油需求将逐渐提升，公司有望持续受益。

3、募投项目投产，产能瓶颈解除，有望推动业绩高增长2017年4月28日，公司启用青岛黄岛工业园区，新增产能包括8万吨/年的润滑油、2万吨/年的防冻液和1000 吨/年的制动液，预计将在17年内替代原青岛崂山厂区（原产能：润滑油4万吨/年，防冻液2万吨/年，汽车养护品100 吨/年），公司润滑油产能翻倍，产能瓶颈解除，公司业绩有望进入快速增长期。

4、投资评级与估值：考虑公司2017年转增股本，预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.80/0.92/1.00元，对应PE 33/28/26倍，维持“推荐”评级。

5、风险提示：募投项目进展不及预期风险；下游需求不及预期风险。