事件:华友钴业于2026 年1 月5 日公告2025 年业绩预增公告，预计2025 年实现归属于上市公司股东净利润58.5-64.5 亿元，同比增长40.8%-55.2%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润57-63 亿元，同比增长47.6%-66%。

2025Q4 预计可实现归母净利润16.3-22.3 亿元，中值为19.3 亿元，环比+28%，同比+70%。

点评：

业绩：印尼华飞镍项目投产，一体化产业链优势释放。业绩增长主要源于：（1）镍湿法产能逐步释放，印尼华飞项目实现达产超产，华越项目持续稳产高产；（2）下游材料业务恢复增长，锂电材料自上游到下游一体化带来的优势逐步释放，“产品领先、成本领先”的竞争战略成效凸显。（3）钴价、锂价上涨，2025Q4MB 钴价（标准级）均价为23 美元/磅，环比+45%；2025Q4 国内碳酸锂均价8.8 万元/吨，环比+21%。

项目：12 万吨金属镍Pomalaa 项目已开工，硫酸锂项目有望进一步降本。（1）镍：年产12 万吨镍金属量的Pomalaa 湿法项目开工建设，年产6 万吨镍金属量的Sorowako 湿法项目前期准备工作有序推进。（2）锂：2025H1 津巴布韦年产5 万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，建成后将进一步降低锂盐生产成本。

行业：刚果（金）钴出口配额落地，看好钴价保持高位。刚果（金）钴出口配额已落地，我们以刚果（金）2024 年钴产量、安泰科统计的2024 年全球钴消费量20 万吨左右为基准，即使2025-2027 年全球钴消费量不增长，刚果（金）以外地区的产量不变，2025-2027 年全球金属钴的供需平衡为-7.5/-3.3/-3.3 万吨（负值表示短缺、不考虑库存消化），钴价中枢有望维持高位。

盈利预测、估值与评级：2025 年钴锂价格全年均价涨幅较为有限，对公司业绩贡献主要体现在2026、2027 年。以2025/2026/2027 年国内电解钴价28/45/45万元/吨，碳酸锂价格7.5/12/12 万元/吨为基础，预计2025/2026/2027 年归母净利润分别为61.9/94.8/119.9 亿元（较前次预测+6%/+34%/+40%），同比增长49%/53%/26%，当前股价对应PE 为21/14/11 倍，维持对公司“买入”评级。

风险提示：钴镍价下行超预期；镍、锂电材料项目建设不及预期；刚果（金）钴政策变动风险。