投资要点

业绩短期承压，Q3 净利润同比高增：2024 年前三季度公司实现营收10.61 亿元，同比-30.18%，主要系石油钻采板块子公司道森有限剥离所致；2024Q1-Q3 实现归母净利润0.85 亿元，同比+40.18%；扣非净利润为0.56 亿元，同比+16.61%。Q3 单季营收为3.79 亿元，同比-17.95%，环比+9.57%；归母净利润为2512 万元，同比+123.11%，环比-18.73%；扣非净利润1341 万元，同比+18.51%，环比-37.50%。

Q3 盈利能力略有下滑，公司控费能力稳健：2024 年前三季度公司毛利率为22.27%，同比+0.42pct；销售净利率为10.11%，同比+2.70pct；期间费用率为11.60%，同比-1.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/5.45%/3.41%/1.53%，同比-2.62/+1.24/-1.05/+1.10pct。Q3 单季毛利率为18.50%，同比-5.25pct，环比-2.44pct；销售净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比-2.44pct。

存货&合同负债同比降低，经营活动净现金流环比转正：截至2024Q3末公司合同负债为6.99 亿元，同比-39.71%；存货为8.43 亿元，同比-43.72%。2024Q3 公司经营活动净现金流为0.34 亿元，同比-38%，环比由负转正，主要系公司优化供应链管理使得采购支出减少所致。

依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备：2024 年7 月公司所研发的复合铝箔真空镀膜设备成功下线发货，随着公司首款复合铝箔真空镀膜机发货交付，公司超精密真空镀膜设备后续加速推进量产。公司将继续加大在真空磁控溅射镀膜机、真空蒸发镀膜机、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机等领域的研发投入，加快推出锂电外其他领域的真空镀膜设备产品，积极开拓国内外客户，持续推进真空镀膜设备领域的平台化布局，加速打造超精密真空镀膜设备业务模块，实现在超精密真空镀膜领域高端产品的国产替代，为公司打造新的业务增长极。

内生外延加码复合集流体&泛半导体领域设备：公司现金出资1500 万元，对苏州达牛进行增资，获得达牛15%股权，能够丰富洪田在复合集流体领域产品线，实现从材料到电芯端设备的布局；同时拟出资3750 万元与安徽瑞视微智能建立子公司（洪田持股75%，瑞视微投入核心技术，以无形资产作价持股 25%），与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同；也与福广利管理等共同投资设立合资公司洪星真空，为集设备的研发、制造、销售及服务于一体的高端制程真空设备方案商，在半导体和柔性基材卷绕领域以及电子电器、医疗机械、智能穿戴、光学、厨电厨卫等行业，已成功的为客户开发出满足各种不同要求的镀膜工艺方案。

盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.32（原值2.63）/2.71（原值4.00）和3.28（原值4.85）亿元，对应PE 分别为22/18/15 倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。

风险提示：研发进展不及预期、产品拓展不及预期等。