道森股份发布2022 年报及2023 年1 季报，营收分别同比+86.4%和+33.5%，净利润均实现扭亏为盈。业绩符合预期，主要归因于洪田科技的并表和传统油气设备业务改善。公司控股洪田科技，持续推进向新能源设备制造商的转型，在复合铜箔设备居于行业领先地位。公司在手订单饱满，新建基地为公司产能提供保障。我们认为，复合铜箔设备有望实现放量增长，公司23 年业绩确定度高，继续维持“强烈推荐”评级。

22 年及23 年Q1 均扭亏为盈，业绩符合预期。2022 年，道森股份实现收入21.9 亿元，同比+86.4%；归母净利润1.06 亿元，去年同期为-0.36 亿元。

2022Q4 单季度实现收入7.3 亿元，同比+72.6%；归母净利润0.43 亿元，同比+188.3%。2023Q1 营收3.9 亿元，同比+33.5%；归母净利润0.18 亿元，去年同期-0.21 亿元。洪田科技的并表和传统油气业务的复苏是公司业绩改善的主要原因。

控股洪田科技，由传统油气设备制造商向新能源高端装备制造商战略转型，盈利能力显著上升。受并表洪田科技的影响，公司22 年期间费用率下降到9.8%，同比-4.6pct，其中：销售费用率为3.6%，同比-1.2pct；研发费用率为2.8%，同比-0.2pct；管理费用率为3.6%，同比-1.4pct；财务费用率为-0.1%，同比-1.7pct。公司22 年毛利率为21.0%，同比+8.9pct；净利率4.9%，同比+7.9pct。22 年Q4 毛利率为27.0%，同比+12.6pct；净利率5.9%，同比+2.4pct；23 年Q1 毛利率20.7%，同比+8.4pct，净利率4.6%，同比+11.7pct。2022年公司电解铜箔板块毛利率为30.2%，未来，该板块业务占比将不断提高并成为公司盈利的主体，公司整体盈利能力将持续增强。

在手订单充足，23 年业绩确定性高。洪田科技在电解铜箔高端生产装备制造领域客户资源积累丰富，已与国内外知名铜箔制造商建立密切的合作关系。

2023 年Q1 末公司合同负债为9.3 亿元，存货为11.9 亿元，表明公司在手订单充足。据22 年报披露，2023 年，公司与诺德股份签订销售合同待履约金额达10.7 亿元，合同期限为2023 年1 月至11 月，将保障全年业绩增长。

强化铜箔设备行业地位，加码产能拓张。公司于2022 年5 月在江苏省盐城市拿地，计划新建高端成套设备产业园，建成后将成为国内设计规模宏大、技术前沿的电解铜箔设备产业园区。预计于2023 年三季度整体竣工交付投入使用。2023 年3 月，公司披露控股子公司洪田科技将在江苏省南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，项目计划总投资10 亿元，项目完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100 套、真空蒸镀设备100 套、复合铜箔一体机成套设备100 套、锂电生箔机成套设备200 套及阳极板6000 套等。

前瞻布局复合铜箔赛道，将成未来新增长点。2022 年，公司在苏州设立全资子公司“苏州洪田高端装备研究院有限公司”，有助于公司在电解铜箔设备、真空磁控溅射设备、复合铜箔设备、新材料、涂布设备等新能源高端装备关键技术及关键生产工艺上取得进一步突破，全面提升企业核心竞争力。公司积极前瞻性布局复合铜箔设备赛道，创新性推出真空磁控溅射一体机等复合铜箔一体机产品解决方案。根据公司公众号，4 月份公司将在南通洪田科技厂区召开真空磁控溅射一体机新品发布会，复合铜箔一体机设备落地后，相关订单将进一步推动公司业绩增长。

维持“强烈推荐”投资评级。作为铜箔设备领域的领先企业，公司凭借技术　　优势和拓张的产能，有望进一步提高市占率。其中，复合铜箔设备有望实现放量增长。23/24/25 年预计实现营收23.8/32.8/38.8 亿，净利润2.56/3.71 亿/4.39 亿元，对应PE 分别为20.3/14.0/11.8 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游投资强度不及预期；并购洪田科技剩余股份进度不及预期；竞争对手突破核心技术；公司市占率、毛利率下降；人才流失