投资要点

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收21.89 亿元，同比+86.39%，实现归母净利润实现1.06 亿元，同比+398.99%，扣非净利润0.88亿元，同比+257.59%。2022 年Q4 单季度实现营收7.29 亿元，同比+72.62%，实现归母净利润0.43 亿元，同比+188.31%。2023 年Q1 实现营收3.90 亿元，同比+33.50pct，实现归母净利润0.18 亿元，同比+184.93%。

传统油气业务逐步优化，电解铜箔设备供不应求：公司2022 年6 月收购洪田科技，并逐步优化剥离传统油气业务，先后出售成都道森、美国道森、新加坡道森100%股权和道森阀门75%的股权、江苏隆盛70%的股权，目前均已完成交割。洪田科技作为电解铜箔龙头，在手订单充足，交付已排期至2024 年。根据GGII 数据，预计到2025 年，全球电解铜箔出货量将达到169.74 万吨，2020-2025 年期间复合增速达18.22%。根据GGII、CCFA 的预测数据推算，2021 年全球电解铜箔生产装备的市场规模为250 亿元左右，预计到2025 年将达457 亿元左右，其中锂电铜箔生产装备261 亿元左右。洪田科技电解铜箔设备性能优越，能稳定生产3.5μm 极薄锂电铜箔以及5G 高频高速9μm 超薄电子电路铜箔，远超国内行业平均水平。

前瞻性布局复合铜箔领域，创新性一步法设备推出在即：复合铜箔是传统锂电池集流体的新型替代材料，拥有安全、成本、性能等多重优势，目前下游制造端已有多家企业逐步布局，且已有上车应用。公司前瞻性布局复合铜箔设备，推出真空磁控溅射设备、真空蒸镀设备、复合铜箔一体机成套设备等。预计磁控溅射一体机单GWh 的价值量约为5000 余万元，且公司已与部分电解铜箔行业龙头企业、复合集流体制造企业等主流客户接洽，洪田科技于4 月22 日于公众号发布消息，拟定于2023 年4 月28 日召开真空磁控溅射一体机新产品发布会。

拟投资10 亿元扩充传统铜箔+复合铜箔设备产能：2023 年3 月17 日，道森子公司洪田科技拟与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订《高端装备制造项目投资合作协议》，将在南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，项目总投资约10 亿元人民币。完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100 套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100 套、锂电生箔机成套设备200 套及阳极板6000套，有望充分缓解海外设备商产能不足带来的设备短缺问题，进一步巩固市场地位。

投资建议：公司收购洪田科技布局铜箔设备领域，深度绑定诺德股份等国内领先铜箔制造商，且洪田作为传统铜箔设备龙头，产品竞争力强，订单饱满，进一步前瞻性布局复合铜箔设备，业绩扎实，成长空间较大，我们上调公司23-24 年盈利预测，预测公司2023 年至2025 年营收分别为30.38、42.50、52.76 亿元，同比增速分别为38.8%、39.9%、24.1%；归母净利润分别为2.17、3.66、4.73 亿元，同比增速分别为104.0%、68.5%、29.1%；每股收益分别为1.04、1.76、2.27 元。对应4 月27 日股价，预计2023 年至2025 年动态PE 分别为24.0、14.2、11.0 倍，维　　持增持-B 建议。

风险提示：复合铜箔产业化进度不及预期，铜箔价格波动风险，产能扩张不及预期，行业竞争加剧等风险