复合集流体产业加速，有望较快进入量产阶段，以金美新材为代表的头部企业可能在今年下半年继复合铝箔之后实现复合铜箔量产；同时，众多新进入者也取得了进展，普遍处于产品验证阶段，部分也开始获得客户订单。在技术路线的选择上，复合集流体仍在迭代，在基膜选择上，PP 基膜路线因为其性能优势开始被更多企业采纳。而工艺路线方面目前呈现百花齐放态势，相关设备供应商也在加速迭代。

量产阶段渐趋渐近。2022 年以来，复合集流体行业在箔材端、设备端都有一定突破，箔材企业先后开始一定程度的量产，金美新材率先实现了复合铝箔量产，并有望在今年Q4 实现复合铜箔量产。双星新材和万顺新材在今年6 月公开披露了商业订单，宝明科技等的产品验证也在加快。在设备端，工艺和设备持续迭代优化，多种技术路线并存，各环节参与者增多，研发投入也在加大。

PP 基膜优势明显。复合集流体基膜材料主要包括PET、PP、PI 三种高分子材料。由于锂电池的负极端的醇基锂（SEI 膜的成分），可能促进PET的降解，导致电池多次充放电后可能破坏整个集流体，而PP（聚丙烯）极难发生断链降解，化学稳定性极强，目前被越来越被更多企业选择。金美新材有希望在今年下半年实现PP 复合铜箔量产。宝明科技等公司也切换PP 复合铜箔路线，此外东材科技因其自有PP 基膜供应，在基膜本身的改性方面可能有一定优势。

工艺路线百花齐放。复合集流体目前仍处于产业化初期，还未形成比较公认的主流路线，多种路线并存。目前磁控+水电镀的两步法路线选择的厂商较多，可能系东威的水电镀设备工艺、相对较成熟，选择该路线产业化上量先对简单。今年以来，还有璞泰来披露粘结法、道森推出的一体机设备等新工艺路线，在业内也比较受关注。

投资建议：复合集流体的产业化在加快，后续可能商业化量产项目会更多。

推荐与关注：璞泰来，骄成超声（机械），宝明科技（电子），东威科技（机械），道森股份（机械），东材科技（化工）、英联股份（轻工），元琛科技（环保）等。

风险提示：下游需求不及预期；复合集流体技术进步不及预期。