核心观点：

公司23H1 业绩符合预期。公司23H1 实现营业收入10.58 亿元，同比增长48.42%；实现归母净利润4948 万元，同比增长272.24%。23Q2公司实现营业收入6.69 亿元，同比增长58.75%；归母净利润3174.98万元，同比下降7.09%。

拟自有资金收购洪田30%股权，完成后持股比例将上升至81%。根据8 月15 日收购控股子公司少数股东股权的公告，公司拟使用自有资金收购深圳光义信息产业中心持有的洪田科技12.35%的股权、东方汇山（珠海）投资管理中心持有的洪田科技17.65%的股权，收购总价款4.455亿元。交易完成后，公司对洪田科技的持股比例由51%上升至81%。

洪田在手订单饱满，产能不断上升。根据公司8 月15 日收购控股子公司少数股东股权的公告，下游客户扩产速度较快，在手订单饱满，订单交付已排至2024 年。预计阴极辊在2023 年达到600 台产能；生箔机产能800-1000 台套，出货量为产能的80%左右；阳极板产能2000 台套，出货量1000 台套。22 年9 月22 公司与诺德铜箔和诺德锂电签署10.86 亿元订单，包含阴极辊和生箔机，根据目前产能情况预计于2023年底前完成交付，收入确认预计于2023-2024 年间。

复合铜箔设备进展顺利，有望打开新增长空间。根据公司半年报，2023年4 月公司控股子公司洪田科技研发的新产品真空磁控溅射一体机成功发布并斩获首张订单，公司成为全国首家掌握该核心技术的真空镀膜行业头部企业。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司归母净利润为2.5/4.9/5.8 亿元。参考可比公司，我们给予公司2023 年合理估值30 倍PE，对应合理价值36.61 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。国内外铜箔价格剧烈波动风险，下游资本开支扩张及扩产不及预期风险，行业竞争加剧，公司扩产不及预期的风险。