业绩简评

2026 年10 月29 日，公司披露2026 年三季报，2026 年前三季度合计实现营业收入24.41 亿元，同比下降20.60%；归母净亏损1.94亿元，上年同期盈利1.73 亿元。单Q3 实现营业收入9.76 亿元，同比下降16.90%；归母净亏损3664.50 万元，上年同期盈利3512.47 万元，收入降幅环比收窄，净利率环比修复。

经营分析

核心品类收入承压，整装业务占比保持稳定。分品类看，26 年前三季度整体厨柜/定制衣柜/木门墙板8.44/12.08/1.92 亿元，同比-20.10%/-14.12%/-50.65% ； 毛利率分别为28.61%/31.24%/17.46%，同比-10.21/-6.51/-3.23pcts。2026 年1-9 月整装收入为5.4 亿元，同比下降29%，整装收入占零售收入比例维持在34%。

海外在手订单充沛，渠道优化聚焦核心市场。分渠道来看，26 年前三季度零售/大宗/海外营收15.76/4.17/2.51 亿元，同比-21.38%/-33.82%/-15.56%；毛利率分别为31.87%/23.18%/21.22%，同比-5.86/-10.07/-4.42pcts。26 年海外在手订单充沛，但受国际宏观环境影响交付延后，有望在26Q4 及27 年持续放量。2026年9 月30 日门店合计3330 家，较2025 年末净增205 家，其中融合店/单品类店/家装店/直营门店分别为1324/280/1704/22 家，较2025 年末分别-68/-25/+306/-8 家。除家装店因新合作需求持续增加外，正常零售渠道门店持续进行精简优化，同时收缩城市布局，聚焦深耕核心市场。

毛利率短期承压，产能合并与精简推动经营提效。2026 年前三季度毛利率27.18%，同比-7.06pcts；单Q3 毛利率27.85%，同比下降3.61pcts，环比Q2 提升0.54pcts。毛利率承压主要受产能利用不充分及原材料成本上涨影响，公司正在推进工厂端产能合并和精简。单Q3 费用率分别为16.11%/8.33%/4.99%，同比变动-0.89/+1.90/+0.11pcts。销售费用管控初见成效。管理费用同比增加受社保金额影响，同时减员增效产生的较高裁员补偿。

盈利预测、估值与评级

我们预测26-28 年公司归母净利润-2.0 亿/0.2 亿/0.8 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

市场拓展不畅；原材料价格大幅上涨；整装渠道拓展不畅。