家居：基本面持续疲软，24 年预期偏低，但存在好于预期的可能。

回溯23：基本面弱势运行，行业收入持续低迷，受制于需求压力；利润具备弹性，受益于精益生产降本提效、新模式跑通减亏，但仍需进一步适应市场环境。展望24：24 年整体预期偏低，但存在好于预期的可能：竣工压力或已平滑；关注保交付政策进程；竣工到家居消费存在时滞；家居企业积极下探价格带，适应当前消费趋势。一方面24 年成长性标的仍有穿越周期的向上张力，提店效、系化发展，新渠道整装增量引流培育新机遇。另一方面经营环境引导24 年小厂趋向出清，龙头基本面或有望见底回升；优质企业积极推进价格竞争，快速提高份额，此外龙头有望抢占存量置换的增量需求先机。建议关注欧派家居、志邦家居、索菲亚、瑞尔特，以及部分软体龙头。

造纸包装：长周期底部，弱复苏浆价纸价震荡向上，下探空间小。23年浆价经历快速下行后触底回弹，旺季需求复苏和补库拉动、纸厂和浆厂挺价意愿强，下半年顺利形成浆纸同涨，成本下行纸企盈利逐季走高。板块来看，文化纸供给格局较优，24 年纸价有望稳定，复苏带来提价空间，浆价整体不高，吨净利整体有望稳中有升，把握造纸周期底部向上，其他纸种观察供需格局和价格变动，同样呈现困境反转趋势。纸包装周期向上，跨界扩张与成本改善虽是慢变量，但仍有望持续兑现。建议关注太阳纸业、华旺科技、裕同科技、仙鹤股份。

必选消费：甄选经营存在变化、长期具备成长性的优质个股。（1）卫生巾：看好百亚全国扩张。行业量价刚性，渠道产品迭代推动后来居上，百亚积极拓展线上多元渠道与线下外围市场，架构改革弥补不足，叠加持续的营销积淀与产品更新，市占率提升。（2）文具：疫后线下流量恢复，晨光稳步回暖，产品渠道改善推进。龙头产品渠道改善，文具龙头长期成长。（3）生活纸：行业刚需、价格可控，渠道产品均有改善趋势，库存浆价下行后利润改善，预计后续基本面存在上行空间。建议关注百亚股份、晨光股份、公牛集团、明月镜片。

轻工出口：跟踪订单拐点，把握自下而上机会。23Q1 以来下游客户去库接近尾声，部分出口企业订单持续回暖，但整体偏L 型修复而非V 型反转，内部分化明显，运输缓解、原材料下行和汇率助力盈利回暖。24 年海外宏观经济和消费趋势存在不确定性，但考虑各赛道差异较大，部分库存周期影响重于终端需求，因而继续自下而上关注预期差。建议关注致欧科技、匠心家居。

风险提示。家居行业下行；宏观经济波动；行业政策风险等。