行业近况

国家统计局公布：2023 年12 月社零总额4.36 万亿元，同比+7.4%，增速环比下滑2.7ppt；剔除基数影响，较2019 年12 月的4 年复合增速为2.9%；2023 全年社零总额47.15 万亿元，同比+7.2%，整体稳步回暖。结构上看，12 月餐饮收入同比+30.0%，服务类消费延续较快恢复。分品类看，12 月除汽车外的消费品零售额同比+7.9%，体育娱乐用品、黄金珠宝等升级品类表现较优。

评论

1、12 月社零同比+7.4%，服务类延续较快增速。1）分业态看：12 月商品零售额同比+4.8%，餐饮收入同比+30.0%，服务型消费场景持续修复；2）分渠道看：线上方面，全年实物商品网上零售额同比+8.4%，线上渗透率较1-11 月提升0.1ppt至27.6%；线下方面，全年限额以上便利店、百货店、超市零售额同比分别+7.5%/+8.8%/-0.4%，不同业态表现分化。

2、必选品类整体韧性较强，可选中部分升级品类表现较优。12 月限额以上单位中，1）必选品类：烟酒/粮油食品/饮料品类分别同增8.3%/5.8%/7.7%，需求整体呈现较强韧性，中西药品同比下滑18.0%；2）可选品类：服装纺织/体育娱乐用品分别同增26.0%/16.7%，我们认为主要受元旦假期及冰雪消费相关出行需求等因素拉动，金银珠宝/化妆品/文化办公类同比分别+29.4%/+9.7%/-9.0%；3）地产后周期品类：家具/家电/建材类同比分别+2.3%/-0.1%/-7.5%，家具需求稳步修复，家电增速环比转负，建材类降幅环比收窄。

3、商务部宣布2024 年为“消费促进年”，国内消费有望持续复苏。1 月7日至8 日，全国商务工作会议在京召开，会议强调推动消费持续扩大，以“消费促进年”为主线，办好各类促消费活动，培育壮大新型消费，稳定和扩大传统消费，推进服务消费品质升级；此外亦提到拓展中间品贸易、跨境电商出口等方向。我们认为随各项促消费政策落地和活动推出，消费潜能有望进一步被激发，2024 年国内消费有望持续复苏。

估值与建议

投资建议：1）新型消费赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、科思股份、上美股份、珀莱雅、福瑞达、爱美客、贝泰妮；潮玩、宠物等新消费龙头泡泡玛特、名创优品、乖宝宠物、中宠股份、明月镜片、科锐国际。

2）智能家居等家居龙头，如顾家家居、欧派家居、志邦家居、敏华控股、索菲亚、萤石网络（与科技组联合覆盖）、箭牌家居。3）品牌出海及性价比消费龙头，如公牛集团（与家电组联合覆盖）、泉峰控股（与机械组联合覆盖）、晨光股份、稳健医疗、赛维时代、致欧科技、浩洋股份。

风险

宏观经济下行风险；行业竞争加剧；行业监管政策变化。