我们关于轻工制造板块2024 年投资策略为：精修内功，伺机而动。展望2024 年，我们认为轻工制造领域出海企业经营有望拐点向上，内销市场仍需静待整体消费环境复苏，各细分赛道中积极变革精修内功的企业有望持续获得发展先机，实现卓越发展。建议把握四条投资主线：一是重点关注出口链复苏机会；二是关注地产后周期中，在存量房装修市场具有竞争优势的细分龙头，其中渠道变革领先尤其是在流量入口方面率先布局的企业有望穿越周期，实现集中度快速提升；三是造纸包装及个护盈利水平弱修复开启，静待消费复苏；四是关注智能家居赛道机会。

家具：需求仍有承压，优选具有α细分标的。（1）成品家具：欧美地区家具业去库存接近尾声，成品家具企业出口收入弹性有望释放，重点推荐顾家家居、永艺股份等；而内销市场短期行业规模增长有所承压，但后续随居民消费意愿恢复及家居企业整装、套系化、更优性价比产品服务组合推出，成品家具内销收入端有望回补，推荐顾家家居、慕思股份等。（2）定制家具：我国潜在新房装修及存量房翻新需求仍旧充沛，建议重点关注地产后周期中，在存量房装修市场具有竞争优势的细分龙头，推荐欧派家居、索菲亚，关注志邦家居、金牌厨柜、江山欧派等。

造纸与包装印刷：纸企盈利水平弱修复开始，24 年静待消费复苏。（1）木浆系：需求缓慢复苏，纸企盈利水平逐步改善，建议关注竞争格局优异，附加值较高的特种纸龙头仙鹤股份、五洲特纸，以及原料木浆自给率高、规模优势深厚的浆纸龙头太阳纸业。（2）废纸系：纸企盈利回升仍需静待需求回暖。关注规模及成本优势领先，盈利弹性有望随纸价复苏释放的包装纸龙头山鹰国际。

个护：女性卫生用品规模稳增，婴儿及成人失禁用品短期增长承压。展望后续，我们认为中国吸收性卫生用品行业未来将呈现三大发展趋势，即“中国质造”与渠道裂变助推国产品牌崛起；制造与品牌运营分工将长期共存，并日趋专业化；产品升级为持续主题，经期裤与成人卫生用品蓝海市场空间待开启。推荐百亚股份，关注可靠股份、豪悦护理。

办公及其他轻工：规模相对稳定，龙头领先优势愈加明显。（1）办公文具：长期仍有空间，龙头优势扩大。推荐传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的晨光股份。（2）智能家居：风口再起，饱含商机。

我们认为智能家居行业竞争过程中，在某一赛道做到绝对领先后逐步开辟第二增长曲线企业有望持续获得领先优势，推荐公牛集团、欧普照明、好太太等。（3）家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流。线下专业渠道商尤其是大型连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家居零售主导。推荐数字化转型领先的居然之家，积极关注美凯龙等。

风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动