事件：公司发布2023 年业绩快报，公告显示，公司2023 年实现营业收入61.2 亿元，YoY+13.5%，其中23Q4 实现营收21.9 亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润5.95 亿元，调整后YoY+10.8%，其中Q4 实现归母净利2.46 亿元，调整前YoY+10.9%；实现扣非归母净利5.5 亿元，调整后同增10%。

品类持续开拓，整家模式推进。2023 年公司面对复杂多变且竞争加剧的外部环境，围绕“装修一个家”的需求核心不断推进整家模式，品类端橱柜、衣柜及木门总体预计均呈现增长趋势，其中衣柜增速预计快于整体，木门保持放量趋势，增速更快。

零售渠道多点发力，大宗业务增长良好。渠道端，为挖掘存量市场空间，公司加强整装渠道、拎包社区渠道布局力度，同时以新零售尝试、整家联单提单值等创新方式积极探索新的营销增长点。大宗渠道保持较好发展，公司加强落实风控体系，调整客户结构，并且积极培训创新业务，实现收入端的较快发展。

公司运营能力提升，保障盈利能力。2023 年公司归母净利率为9.7%，23Q4 归母净利率为11.2%，环比提升0.8pct。深入推进供应链变革及降本增效措施落地，注重合规治理，通过组织革新、流程优化、制度完善等方式促进运营管理效率提升，对净利润产生积极影响。

盈利预测及投资建议：2023 年公司聚焦核心业务和主力市场，主动出击，实现收入及利润双增长，公司于零售渠道深耕细作，整装、拎包等渠道快速拓展，大宗客户结构优化、风险控制能力突出，产品矩阵持续完善，我们预计公司2023-2025 年归母净利润5.95/6.81/7.93 亿元，同比+10.8%/+14.4%/+16.5%，对应PE 分别为12x/10x/9x，维持“推荐”投资评级。

风险提示：渠道拓展不及预期，地产政策释放不及预期，终端需求不及预期，原材料价格波动。