家居消费刺激政策频发，核心发力家装厨卫“焕新”。 2022 年以来政府多次出台刺激家居消费的政策文件，主要集中于鼓励绿色家具、智能家具消费，推进旧房装修以及提高适老化水平等方面。2024 年4 月12 日，商务部等部门正式出台《推动消费品以旧换新行动方案》，重点提出要大力推动家装厨卫消费品换新，鼓励各地支持开展旧房装修、厨卫等局部改造升级和居家适老化改造，促进智能家居消费。

同时该行动方案还针对过去存量房、局改中存在的痛点，推出了全流程的服务解决方案，切实解决消费者后顾之忧，促进存量装修需求释放。

家装需求逐步转入存量时代，一站式装修模式成为主流。近年来中国家装消费的基础正在发生变化，存量房需求逐步成为装修主力需求。根据贝壳研究院的调研数据，2023 年中国有装修需求的消费者中，二手房需求占比接近60%，其中城市能级越高，二手房装修的占比越高。我们认为在存量房装修时代，整装、全包这些更加高效的模式将成为主流装修模式，根据贝壳的调研数据，2023 年有家装需求的消费者中分别有35%、24%的消费者选择了全包和整装，其中高能级城市中选择整装、全包的比例更高。整装模式下装企在前端截取了部分家居消费流量，这一背景下头部家居企业开始通过各种模式布局整装渠道，如欧派于2018 年开始试点推进整装大家居商业模式，目前已形成“欧派”、“铂尼思”双品牌运营；索菲亚主要通过直营整装与零售整装相结合的模式推进整装业务发展，2023 年索菲亚已实现整装业务收入约19 亿元，2020-2023 年复合增速达195%

局改市场空间广阔，头部企业相继入局。根据中装协住宅产业分会的数据，2023 年家装行业总产值约为2.77 万亿元，其中消费者局部装修需求超过35%，局改市场空间广阔。在终端局部改造需求逐步累计的背景下，头部企业开始以不同切入点、不同解决模式相继切入旧改行业，欧派家居在2021 年即开始推行旧厨改造，强调48小时内完成厨房焕新，箭牌卫浴则针对老旧卫生间，推出了全卫设计翻新改造服务，涵盖测量、拆旧、回收、换新等全过程。

本次“焕新”行动方案点重点鼓励各地支持开展旧房装修、厨卫等局部改造升级和居家适老化改造并辅以全流程的服务解决方案，我们认为这有助于存量房装修需求的进一步释放。重点推荐前瞻性布局整装、旧改领域并具备突出品牌力、产品力与管理能力的全屋定制龙头欧派家居(603833，买入)、索菲亚(002572，买入)、志邦家居(603801，买入)，建议关注软体行业龙头顾家家居(603816，未评级)、床垫行业龙头慕思股份(001323，未评级)以及头部卫浴品牌箭牌家居(001322，未评级)。

风险提示

终端需求走弱的风险；地产行业景气度不及预期的风险；存量房、旧改装修需求释放不及预期的风险。