事件：公司发布2026 年一季报。2026Q1 实现营业收入33.73 亿元，同比-6.95%，环比-8.92%；实现归母净利润3.12 亿元，同比-22.27%，环比提升279.87%。

胶膜产品26Q1 单价提升，盈利能力环比改善。26Q1 胶膜产品毛利率同比、环比均保持增长。价的角度，3 月胶膜价格连续上涨三次，涨价对盈利的提升部分体现在26Q1， 4 月盈利水平与3 月涨价后基本持平。量的角度，26Q1胶膜出货量同比有所增长，受春节假期影响环比有一定下降。2026 年光伏胶膜出货量我们预计同比持平（2025 年出货28 亿平方米），且市占率目标维持在50%-60%区间。我们认为后续随海外组件需求增长，公司配套海外组件高毛利产品出货量占比持续提升(Q1 已达30%+)，主业业绩有望持续增长。

PCB 感光干膜高端产品26 年H2 有望逐步放量。感光干膜26 年Q1 出货量同环比有所提升，毛利率同环比均有一定改善。最新mSAP 工艺载板用干膜要求解析度需要达8 微米，公司该类产品已实现小批量出货。我们认为随着PCB 行业景气度向上，感光干膜产品有望成为公司第二成长曲线。

商业航天封装方案储备全面。26Q1 与国内太阳翼公司合作覆盖砷化镓、晶硅、钙钛矿三大技术路线，可提供CPI、有机硅、PI、蜂窝状玻纤基膜等全套太阳翼材料体系，为国内少数可提供全套材料的企业。

投资建议：公司胶膜产品26Q1 环比盈利改善，规模化优势渐显，电子材料及商业航天封装材料有望打开全新业绩增量，预计26E-28E 年公司实现归母净利17.63/22.24/26.68 亿元，YoY+129.0%/+26.2%/+19.9%，对应EPS 分别为0.68/0.85/1.02 元。维持“买入”评级。

风险提示：光伏新增装机量不及预期、原材料价格上涨、国际贸易政策摩擦