事件：公司近日发布2026 年半年报。2026 年上半年实现营业收入69.88 亿元，同比-12.20%；归属母公司净利润8.42 亿元，同比+69.89%；扣非归母净利润7.30 亿元，同比+62.57%。2026 年第二季度，实现营业收入36.15 亿元，同比-16.59%，环比+7.20%；归属母公司净利润5.30 亿元，同比+460.54%，环比+70.12%；扣非归母净利润4.70 亿元，同比+559.67%，环比+80.68%。

光伏树脂价格上行传导，胶膜龙头盈利迎来修复。在二三线企业持续亏损情况下，胶膜产能加速出清，行业供需格局持续优化。2026 年上半年，受中东地缘冲突带动光伏树脂原材料成本上行传导，公司作为胶膜龙头，光伏胶膜产品盈利空间迎来修复，公司光伏胶膜营业收入约61.3 亿元，毛利率修复至约17%。

全球化布局持续推进，2026 年上半年海外收入占比提升。公司全球化布局效果显著，在泰国、越南新增产能稳步爬坡情况下，2026 年上半年海外销售收入占比提升至33.46%。海外业务相较国内具备更高盈利水平，公司积极推进全球化布局有效对冲了国际贸易壁垒风险。

高端产品突破，产品结构持续优化。电子材料是福斯特第二增长曲线，公司主导产品为感光干膜、FCCL 和阻焊干膜。报告期内，公司感光干膜销售量1.09 亿平方米，同比+21.92%，营业收入3.89 亿元，同比+19.69%。

公司高端感光干膜实现10μm 级产品稳定量产与批量供货，适配mSAP 精细线路工艺，通过多家头部企业认证，切入AI 服务器高多层板供应链，打破海外厂商长期垄断格局。阻焊干膜完成多规格产品迭代，在高可靠性服务器板、汽车电子PCB 领域完成客户验证，逐步实现小批量导入。先进封装用干膜（厚干膜）针对先进封装制程场景优化深径比，耐电镀、优化剥离性能，实现送样转量产。超高盖孔干膜攻克超大异形孔覆盖、耐化学蚀刻核心难题，解决产业痛点，完成头部客户放量使用。随着高端产品持续放量，公司产品结构有望持续优化，带动出货、营收、盈利共同增长。

投资建议：光伏胶膜业务处于周期底部，二三线持续亏损加速产能出清，随着下游需求出现拐点、上游价格回升，公司盈利盈利修复有望持续。公司全球化布局效果显著，海外营业收入占比进一步提升，叠加电子材料业务中高端产品占比提升，公司成长性将凸显出来。受到光伏行业需求波动+上游树脂价格上涨影响，我们调整了2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年营业收入分别为160.20 亿元、186.59 亿元、224.58 亿元（前值为182.60 亿元、 217.39 亿元、258.46 亿元）；归母净利润分别为16.14 亿元、20.22 亿元、25.17 亿元（前值为14.94 亿元、19.38 亿元、25.12 亿元），对应 EPS 分别为0.62 元、0.78 元、0.96 元（前值为为0.57元、0.74 元、0.96 元），维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。