长城证券发布研报称，过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，但24-25年可能为行业盈利的底部时刻。经历国内5.31的抢装节点后，国内厂家将出货重心投向海外。欧洲逆变器渠道状态回归正轨，下游储能需求旺盛，7月出口额规模创数月新高，亚洲多地的主力市场进入补库后的调整。建议关注：阿特斯(688472.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、钧达股份(002865.SZ,02865)、阳光电源(300274.SZ)等。

长城证券主要观点如下：

国内厂家将出货重心投向海外

2025年7月，中国太阳能电池片组件合计出口额为22.23亿美元，同比-14%，环比+1.1%，以infolink均价测算对应合计出口量为30.48GW，同比+26.1%，环比+1.5%。经历国内5.31的抢装节点后，国内厂家将出货重心投向海外，欧洲市场需求回归正轨，叠加当地即将放假提前补货，7月国内出口欧洲光伏电池组件9.37GW，同比+13%，环比+3.83%，时隔6个月再次实现同比正增长，亚洲市场开工复苏需求企稳向好。

逆变器出口额规模创数月新高

2025年7月，逆变器国内出口总额9.11亿美元，同比/环比+15.83%/-0.65%，单月逆变器出口规模达460.01万台，同比/环比-12.23%/-10.31%;欧洲逆变器渠道状态回归正轨，下游储能需求旺盛，本月出口额规模创数月新高，亚洲市场印度、沙特、阿联酋、东南亚等主力市场进入补库后的调整，南非、尼日利亚、刚果、肯尼亚需求愈发成熟，南美洲巴西表现稳定;细分到各主力省份，分销渠道拉货旺季持续，在上个月的旺季补库节奏中维稳，尤其单价较高的工商业光储产品持续景气，浙江省(德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗)25年7月出口逆变器190.72万台，环比-3.9%，实现逆变器出口额15.43亿元，环比+8%，江苏(固德威、上能电气)7月出口逆变器43.64万台，环比+2.3%，实现出口额9.87亿元，环比-6%;广东(首航新能)7月实现出口24.41亿元/154.69万台，环比+1%/-6.1%;安徽(阳光电源)7月出口逆变器7.22万台，环比+21.5%，实现出口额8.34亿元，环比+5.1%。

投资建议

过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，以及对于减值计提的处理，24-25年可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色，供给侧方面，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，逆变器由于其更高的竞争壁垒而率先重回成长，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光储企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱特。

风险提示：政策不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;新技术发展不及预期风险。