公司公告2026 年三季报。2026 年前三季度公司营收20.64 亿元，同比增长2.25%，归母净利润1.14亿元，同比增长0.52%，扣非归母净利润1.17 亿元，同比增长54.46%；单三季度营收6.21 亿元，同比下降4.09%，归母净利润0.14 亿元，同比下降52.20%，扣非归母净利润0.08 亿元，同比下降21.46%。根据三季报，虽然三季度国内服装消费零售数据走弱，公司去年基数较高，但公司国内主营业务收入仍实现0.8%的增长。单三季度公司净利润降幅较大，主要系公允价值变动收益同比减少约832 万元，以及法国IRO 海外业务去年同期非经常性资产处置收益较多，剔除这两项影响，公司三季度经营性利润波动较小。

主品牌受折扣管理影响略有承压，国际品牌保持良好增长。2026 年前三季度公司主品牌ELLASSAY收入7.62 亿元，同比下降4.00%（品牌严格进行折扣管理），Laurèl 收入3.69 亿元，同比增长18.50%，IRO 收入4.35 亿元，同比下降4.05%（中国区收入同比增长21.7%），self-portrait 收入4.61 亿元，同比增长8.63%，其他品牌收入0.10 亿元，同比增长41.01%。实体门店方面，ELLASSAY、Laurèl、IRO、self-portrait、其他品牌分别为261 家、95 家、94 家、79 家、3 家，较年初变化-23家、-1 家、-3 家、+1 家、+0 家。公司线上收入3.62 亿元，同比下降1.99%。

毛利率大幅提升，期间费用率稳定。2026 年前三季度公司毛利率70.74%，同比增加5.32 个百分点，主要系主品牌ELLASSAY 严格进行折扣管理，毛利率同比增加7.78 个百分点。公司期间费用率59.24%，同比提升0.95 个百分点，主要系汇率变动导致汇兑损失增加。

盈利预测和投资建议。2026-2028 年预计公司EPS 为0.46 元/股、0.57 元/股、0.70 元/股。参考可比公司及公司过去十年PE 区间，且公司主品牌稳健，国际品牌表现靓丽，给予2026 年20 倍PE，合理价值9.26 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。行业竞争加剧的风险；不能准确把握时装流行趋势的风险；终端需求不振的风险。