本报告导读：

根据业绩预告，2023Q4 公司利润承压，主要由于IRO Paris 海外业务经营不佳、公司计提商誉减值0.9-1 亿元；2024 年多品牌有望持续协同发展，业绩有望回归健康。

投资要点：

投资建议：根 据业绩预告，公司计提商誉减值导致业绩低于预期，下调2023-2025 年EPS 预测至0.33/0.85/0.98 元（此前为0.82/1.10/1.38元），给予2024 年行业平均的12 倍PE，下调目标价至10.2 元，维持“增持”评级。

事件：公司发布业绩预告，预计2023 年归母净利为1-1.3 亿，同增389-536%；其中，商誉减值0.9-1.0 亿，若剔除该影响，归母为2-2.3亿，同增878-1025%;扣非归母0.76-1.06 亿，同增1428-2032%。预计2023Q4 归母净利为-0.4 至-0.1 亿，受商誉减值影响，业绩低于预期。

国内业务表现稳健，海外业务拖累公司盈利。2023 年随着疫后经营环境逐步恢复，公司旗下多品牌矩阵协同发展，推动收入同比增长20-25%至29-30 亿元，较21 年增长22-27%。截至2023 年底公司门店数量预计达到651 家左右，其中直营/加盟为503/148 家，净+43/-5家，同时线上销售预计平稳增长。随着疫情期间新开的门店逐步爬坡，费用率有所优化（Q1-3 销售/管理费用率同比-0.4/-1.0pct），预计国内业务利润基本恢复至2021 年水平。但受欧美地区高通胀、地缘局势影响，IRO Paris 在海外的经营业绩受较大冲击且未来海外业务的盈利压力仍较大，因此公司计提商誉减值0.9-1 亿，拖累业绩表现。

多品牌开店空间仍较大，2024 年业绩有望回归健康。2023 年selfportrait、Laurèl 以及IRO Paris 品牌在国内市场表现出色，截至Q3 末门店数量仅有52/87/111 家，与国内的高端服装品牌相比，拓店空间仍较大。此外2023 年商誉减值的充分计提有利于缓解2024 年海外业务对公司整体盈利的负面压力，2024 年业绩有望回归健康。

风险提示：拓店进展不及预期，海外业务盈利表现不及预期