Q1 业绩符合我们预期

公司公布1Q25 业绩，收入实现6.2 亿元，同增13.4%，归母净利实现1.04 亿元，同增30.4%，Q1 业绩符合我们预期。我们认为，公司在扩大同步器领先优势的同时，持续完善差速器等产品布局，与下游客户深度合作、订单快速放量，有望支撑主业收入规模与各业务盈利能力延续改善态势；公司研产实力强大，拥有多工艺的核心技术，并前瞻性布局减速器产品，后续有望充分迁移赋能机器人关节总成等新业务。

发展趋势

1、Q1 收入同增13.4%，差速器产品有望延续快速成长。我们预计：1）汽车零部件：公司与同步器下游客户长期紧密合作，随多个新项目订单开启交付，出货有望维持稳健，且总成配套占比有望进一步提升；新能源领域，公司差速器收入有望延续快速成长势头，公司积极开拓海内外优质客户，且后续定子转子产线投产有望进一步完善新能源产品结构、贡献收入增量；2）航空零部件：昊轶强航空领域经验丰富，在加工质量、交货周期、服务响应速度等方面均得到客户的高度认可，收入有望较快增长，后续C919 等民机订单落地有望带来提速成长。

2、Q1 归母净利率实现16.8%，恢复至近年较好水平，后续仍有提升空间。Q1 毛利率实现32.1%，环比下降1.4ppt，我们预计产品结构变化或使毛利率短期回落，但随差速器规模效应不断扩大，其盈利能力仍有较大提升空间（2024 年毛利率转正至9%），公司亦持续推进精细化生产，后续各业务盈利能力有望向好；费用端看，销售/管理费用率分别同比-1.6ppt/持平；综合影响下，公司归母净利率实现16.8%，同比/环比提升2.2/5.1ppt。

3、看好公司机器人减速器与关节总成新业务的拓展前景。我们认为，人形机器人减速器等产品在下游客户、制造工艺、大规模量产等维度与公司主业具备高度协同性；2024 年9 月，公司已与重庆市璧山区政府签约，规划一期投资总额10 亿元，建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域；根据我们草根调研，公司减速器产品在轻量化维度有望实现一定突破，且获得客户较佳反馈。

盈利预测与估值

基于公司差速器产品快速放量、机器人新业务有望迎来突破，我们上调25年盈利预测13%至4.1 亿元，首次引入26 年盈利预测5.3 亿元，现价对应25/26 年27/21 倍P/E，维持跑赢行业评级，上调目标价12%至16.5 元，对应25/26 年33/26 倍P/E，有23%上行空间。

风险

传统燃油车销售下滑超预期、机器人新业务拓展受阻、地缘政治冲突。