3Q25 业绩符合我们预期

公司公告1-3Q25 业绩，收入实现18.95 亿元，同增12.25%，归母净利实现2.66 亿元，同增9.11%。3Q25，公司实现收入6.42亿元，同增16.25%，归母净利实现0.82 亿元，同增0.46%，符合我们预期。

分季度看，Q1/Q2/Q3 收入分别同比+13.4%/+7.4%/+16.3%，归母净利分别同比+30.4%/-3%/+0.5%。

发展趋势

1、Q3 同步器有望恢复增长，差速器延续快速成长。上半年受商用车订单承压等影响，同步器业务收入同比有所下滑，我们预计Q3 随下游需求稳步向好，公司同步器收入有望恢复增长，中长期市场份额有望稳步提升；随大客户拓展顺利，我们预计Q3 差速器业务收入有望延续快速成长，量产爬坡进入高峰期；航空航天业务Q3 或受项目结算时间影响，收入短期波动，全年不改快速成长势头。

2、随差速器快速放量，其盈利能力有望延续趋势改善。Q3 毛利率实现30.6％，同/环比分别-4/-1.5ppt，我们预计主因当下毛利率仍较低的差速器产品占比快速提升所致，Q3 差速器产品毛利率有望提升至10%以上，随后续规模效应释放，其利润率有望持续抬升，中长期盈利能力向同步器看齐。费用端看，销售/管理/财务费用率分别同比-0.3/+0.6/-1ppt；综合影响下，归母净利率实现12.7%，同/环比分别-2/+0.1ppt。

3、机器人业务客户导入顺利、产能持续扩充，有望支撑后续快速成长。当前公司已经围绕行星、摆线、微型手关节减速器等硬件形成了完善的技术储备，我们预计，公司与多国内优质客户深化合作，同时与海外大客户积极尝试对接，当前在手订单有望维持充沛，26 年随新产能持续投放，机器人业务有望逐步迎来收获期。

盈利预测与估值

维持25/26 年4.1/5.3 亿元盈利预测不变，现价对应25/26 年31/24 倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价18.4 元不变，对应25/26 年41/32 倍P/E，有36%上行空间。

风险

燃油车销量下行，行业竞争激烈，新业务打造进度慢于预期。