事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年实现营收26.9 亿元，同比+14%；归母净利润2.8 亿元，同比-13.9%。2026Q1 实现营收6.9 亿元，同比+11%，环比-13.5%；归母净利润1 亿元，同比-0.5%，环比+792.2%。Q1 利润环比大幅改善，盈利能力逐步修复。

公司主业表现稳健，出口业务短期承压。公司主业方面，2025 年同步器系统产品营收12.6 亿元，同比+1.7%，毛利率33.1%，仍维持较高水平；差速器系统产品营收6.9 亿元，同比+46.1%，毛利率同比+4.5pct 至13.6%，规模效应显现。受外部环境及订单交付节奏影响，出口业务短期承压，25 年海外收入为2.4 亿元（同比-7.5%），公司已为麦格纳、采埃孚等国际客户供货，后续有望随客户订单回暖而修复。

新能源汽车业务高增，差速器及减速器产能加速释放。公司新能源汽车业务增长明显，已基本实现了对主流新能源汽车制造商的覆盖。2025 年泸州豪能（主要承担差速器等业务）实现营收8.5 亿元，同比+28.1%。差速器系统产品产能快速提升，在手研发项目和订单充足，总成配套率及在新能源汽车的市占率持续提升；电机轴项目设备陆续到位，部分产线已投产；减速器项目已初步实现规模化量产，正全力推进后续产能扩建。随着全产业链和全工序制造能力的逐步建设完善以及各产品系列的量产释放，公司汽车零部件产品的单车价值和市占率提升可期。

航空航天业务静待恢复，积极布局机器人关节减速器。航空零部件方面，2025 年受行业阶段性因素影响，航空零部件营收为2.6 亿元，同比-7.1%，毛利率下滑4.4pct 至43.5%，后续随着C919 逐步放量及军需订单释放，公司“ 航空航天零部件智能制造中心”项目提供产能增量，该业务有望恢复增长。机器人业务领域，公司已形成高精密行星减速器、高精密摆线减速机等系列化产品，依托“ 智能制造核心零部件项目（二期）”可转债项目扩充产能，拟投资13 亿元聚焦同轴行星精密减速器及机器人关节减速器。

公司积极卡位机器人关节减速器市场，有望打造未来重要增长极。

盈利预测和估值：公司新能源汽车差速器、电机轴、减速器等新品进入放量期，航空零部件有望随行业需求提升修复，机器人关节减速器前瞻布局打开未来成长空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.5/5.5/6.6 亿元，对应PE 分别为23/18/15 倍，维持 买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、新业务拓展及产能投产不及预期风险、行业需求不及预期、行业竞争加剧的风险。