板块业绩持续稳健增长，行业基本面持续改善。截止2022 年4 月30 日，板块所有公司均已发布2021 年报和2022 一季报，逐季来看，国防军工板块收入增速在2021Q3 为低点，近两个季度增速逐步提升，利润端的低点出现在2021Q4，2022Q1 利润增速反弹至16%。子板块中航空装备持续呈现较高的景气度，其次是航天装备、地面兵装和船舶制造。从军工板块的细分赛道来看，上游元器件、原材料赛道增速有所减缓，但收入端仍然有20%左右的增速。红外赛道公司防疫产品大幅减少影响2021 年业绩，2022Q1迎来营收和利润的增速拐点。军工芯片赛道目前是军工板块中增速最高的，景气度有望持续。航空中游制造呈现出较强的规模效应，利润增速远高于收入增速。下游主机厂业绩增长在2022Q4 明显改善，军工行业的高景气仍处于向下游的持续传导过程中。当前，军工板块基本面持续改善，板块119 家公司中，2021Q4 有53 家公司实现盈利增长，2022Q1 有63 家公司实现盈利增长。

年初以来板块大幅回调，投资价值凸显。截止2022 年4 月29 日，申万国防军工板块较年初下跌33.60%，在32 个申万一级行业中排名倒数第二，主要原因是俄乌关系紧张、美元加息和疫情反弹等多重宏观因素引起市场风险偏好迅速下降。目前，军工板块在2022 年4 月26 日筑底后，连续三个交易日反弹。估值层面，军工板块PE(TTM)为49.62倍，近十年分位数为11.76%，119 家公司中共有71 家PE 处于40%的偏低历史百分位以下。板块投资价值凸显，超配军工正当其时。

重点标的推荐

1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

风险提示事件：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时