事件：（1）公司 发布2022 年年报，全年营收14.7 亿元，同比+1.9%；全年归母净利润2.1 亿元，同比+5.9%。分拆看，Q4营收为4.0 亿元，同比+5.3%，环比+11.0%；Q4归母净利润4550.4 万元，同比+89.0%，环比-5.6%。（2）公司发布23年一季报，实现收入3.8 亿元，同比-7.5%，环比-5.2%；实现归母净利润4314.4 万元，同比-49.84%，环比-4.6%；（3）公司拟再发5.5 亿元可转债用于“新能源汽车关键零部件生产基地建设项目”和补充流动资金项目。

差速器/航空航天是公司重要增长点，同步器收入有所下滑。22 年公司差速器业务实现1.2 亿元收入，同比增长209.8%，创造了0.8 亿的收入增量，是公司2022年的最大收入增长点；航空航天实现收入1.9 亿元，同比增长39.9%，创造了近0.6 亿收入增量；同步器系统（同步器+结合齿）方面，全年实现收入9.9 亿元，同比下滑10.8%，收入下滑1.2 亿元，主要是受商用车行业不景气影响。

Q1 同比下滑主要受基数高影响。22Q1 公司归母净利润较高主要是受益于航空航天收入高增且利润率较高，23Q1 预计公司航空航天业务利润率已有所下滑；此外，根据中汽协数据，23Q1 燃油车同比下滑约16%，公司同步器系统主要应用领域为燃油车，推测收入和利润也受到一定程度负向影响。

差速器有望继续高增，投资电机轴打造新增长点。展望未来，公司依然具有不错成长性。第一个方面，公司差速器进展顺利，公司与比亚迪、德纳、吉利、长城、蔚来、理想等客户开展了多项合作，部分产品已量产，23 年预计将受益于比亚迪、德纳、理想等的客户的放量，差速器收入有望继续高增；第二个方面，公司商用车业务在重卡行业复苏的背景下也有望实现不错的增长；第三方面，公司正在再发5.5 亿可转债积极推进200 万根电机轴项目，按照150-200 元每件测算，该项目完全达产后有望带来3-4 亿元的收入增量。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.59/0.73/0.99 元，三年归母净利润年复合增速22.77%。给予公司2023 年22 倍PE，对应目标价12.98元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。