事件：公司发布2023年半年报，营收8.2亿元，同比+15.7%；归母净利润8917.3万元，同比-24.2%。分拆看，Q2营收为4.5 亿元，同比+47.0%，环比+17.7%，创单季度历史新高；Q2 归母净利润4585.6 万元，同比+28.3%，环比+5.9%。

差速器/商用车是公司重要增长点，航空略微下滑。上半年泸州豪能（主营差速器）收入1.4 亿元，同比增长96.8%，是公司收入最重要的增量，主要是受益于产能爬坡、订单释放；母公司（主营商用车）收入1.6 亿元，同比增长67.8%，主要是受益于商用车市场高景气；昊轶强（主营航空）收入1.1 亿元，同比下滑6.6%。

盈利能力下滑。Q2 公司毛利率29.4%，同比-5.5pp，环比-2.5pp，下滑推测主要是航空业务盈利能力下滑影响（23H1 昊轶强净利率29.7%，同比-17.8pp）。

费用率方面，Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别1.3%/6.0%/5.6%/4.3%，分别同比变化-1pp/-1.3pp/-4.7pp/+2.4pp。综合来看，Q2 公司净利率10.2%，同比-2.3pp，环比-1.2pp。

差速器有望继续高增，投资电机轴打造新增长点。展望未来，公司依然具有不错成长性。一是，公司差速器进展顺利，公司与比亚迪、德纳、吉利、长城、蔚来、理想等客户开展了多项合作，部分产品已量产，未来预计将受益于比亚迪、德纳、理想等的客户的放量，差速器收入有望继续高增；二是，公司商用车业务在重卡行业复苏的背景下有望继续实现不错的增长；三是，公司电机轴项目预计Q3 厂房建设、设备调试完成，Q4 形成部分产能，24 年200 万根电机轴将逐渐爬坡，按照150-200 元每件测算，该项目完全达产后有望带来3-4 亿元的收入增量。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.56/0.72/0.95元，三年归母净利润年复合增速22.46%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。