原料制剂一体化，氨糖稳定增长

氨基葡萄糖作为治疗和预防全身所有部位的骨关节炎的OTC 类药品，在人口老龄化的背景下，氨糖药品市场持续稳定增长。虽然氨糖已被国家带量采购，但是公司凭借原料药一体化的优势在医院端份额大幅增长且量价齐升，而且作为OTC 渠道占大头的药品，公司在药店端市场份额仍有较大提升空间，氨糖业务将持续稳定增长。

鱼油保健品、原料药、药品全布局，潜力巨大ω-3 酸乙酯、二十碳五烯酸乙酯胶囊两款作为FDA 批准的降血脂、降低心脑血管疾病发生风险疗效优异的药品，在美国市场销售规模10 亿美元以上且快速增长，在高血脂人群更多的国内市场潜力更大。公司从高纯度EPA 保健品、原料药、药品全面布局，1000 吨EPA 原料规划及相应转化的保健品、药品供应量有望再造一个“诚意药业”。

盈利预测及投资建议

我们预计，公司2022-2024 年营业收入分别为7.20/8.88/11.62亿元，2022-2024 年归母净利润分别为1.72/2.21/3.19 亿元，2022-2024 年EPS 分别为0.73/0.95/1.37 元，对应2022 年10 月12 号14.64 元/股股价，2022-2024 年PE 分别为20/15/11 倍，鱼油和氨糖两大产业链驱动公司业绩稳定增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

EPA 药品、原料药注册报批进度不及预期；氨糖药品在药店端推广不及预期。