事件：2025 年前9 月公司实现营收150.1 亿元，同比+8.8%，归母净利润15.4亿元，同比+13.2%；其中但25Q3 实现营收52.1 亿元， 同比+6.5%，归母净利润5.2 亿元， 同比+12.0%。

核心品类优势稳固，功能沙发引领行业革新：报告期内，公司核心品类“功能性沙发“持续创新，贡献稳定收入来源。公司10 月发布舒展零重力体验沙发——云舒、赫兹零重力Pro 版、智境三款旗舰产品， 并发布全栈自研KTRON Space Z 功能架， 进一步强化舒展零重力体验，并解决了沙发背部、底部清洁不便等痛点，引领行业从“产品功能堆砌”向“精准把握用户需求，更舒适、更放松”的方向深刻变革。在“综合家居零售运营商”的目标引领下，公司其余品类亦稳步成长，全品类、多元渠道布局下，公司产品力持续改善，运营效率稳步提升，收入结构持续优化。

内贸企稳突围，外贸构建新增量：内贸方面，公司深度融合软体和新品类与整家战略，全品类布局日益完善，对零售终端的管控力持续加强，在下游需求承压背景下，业绩仍实现逆势扩张；外贸方面，全球化产能布局持续完善，公司9 月公告拟在印尼投资11.24 亿元建设海外生产基地， 总体建设周期计划为4 年，建设期内部分产线陆续投产，预计在全部建成后的3 年内达纲，达纲时预计实现年营业收入约25.20 亿元。

经营业绩稳健，核心财务指标全面向好。25 年前9 月公司毛利率32.4%，同比+0.5pct； 管理费用率和销售费用率分别为1.6%/15.6%， 同比分别-0.6pct/-0.3pct。25 年前9 月公司净利率10.2%，同比+0.4pct；其中单25Q3净利率10.0%，同比+0.49pct。

投资建议：公司为软体家居龙头，核心品类收入增长呈现韧性，全品类布局日益完善、渠道改革红利逐步显现。预计公司2025 / 2026 / 2027 年EPS 分别为2.32 / 2.57 / 2.77 元，10 月27 日收盘价30.5 元对应PE 为13X / 12X /11X，维持“推荐”评级。

风险提示：家居消费需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。