事件：3 月19 日，公司举办"进化之力 智享新生"26 年春季旗舰新品发布会，围绕舒适体验、智能科技与美学设计，推出赫兹S9 智能旗舰沙发、青云座智能单椅、星耀旗舰软床、月影M8 智能床垫4 款旗舰新品。

聚焦用户价值升维，以核心技术驱动战略品类创新升级。公司坚持以用户为中心，针对不同用户生活场景和情感需求，在家居工艺与设计中不断融入新科技，本次新品发布通过技术、空间与价值的全面升级，聚焦“舒展零重力”核心舒适体验，实现了核心品类智能化落地，例如，赫兹S9 智能旗舰沙发是赫兹系列推出的第三代产品，搭载全栈自研Space D 大坐深零重力功能架，基于人体工学原理，通过优化连杆布局与运动轨迹，实现64cm 超大坐深与135°零重力姿态，将身体重量均匀分散，有效减轻脊椎压力；深呼吸按摩的气袋布局精准覆盖人体肩颈腰背人体常用受力区，通过400hpa的黄金按压力度，带来沉浸式SPA 的放松感受；搭配灵犀智控则提供了更便捷的操作与交互，实现从“单一功能”到“系统化舒适”；月影M8 智能床垫依托公司自研气动结构专利技术—12+12AirSupport 舒压气囊，配合其创新的WiseWave，打造波浪舒压、智能减鼾与轻柔唤醒功能等全域睡眠解决方案，使入睡效率提升76.7%、深睡时长增加22.6%，肩背腰舒适性提升约94.8%。

定增彰显长期战略发展信心，有望推动高端品类持续落地。公司此前发布公告，拟向间接控股股东盈峰集团定向增发股票，筹集资金不超过19.97 亿元，用于家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI 及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目以及补充流动资金。定增落地后有望进一步增强公司生产技术工艺，扩大公司功能家居生产规模，夯实数字化运营管理能力，巩固品牌影响力，优化成本和费用结构，提升利润空间。

国补重启，需求端有望提振。2025 年底，国家发改委和财政部联合发布了《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确将智能家居产品（含适老化家居产品）纳入26 年国补；此外，国务院总理李强在第十四届全国人民代表大会第四次会议中提到促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国债2500 亿元支持消费品以旧换新，设立1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，支持扩大内需。我们认为国补重启后有望进一步激活消费者需求，公司有望凭借技术突围与品类创新，受益国补红利，开拓增量空间。

盈利预测与评级： 我们预计公司2025 年-2027 年收入分别为200.4/217.3/235 亿元，同比分别+8.5%/8.4%/8.2%；归母净利润分别为19.1/21.1/23.1 亿元，同比分别+34.9%/10.5%/9.2%，当前市值对应2025-2027 年PE 分别为15/14/12X，维持“推荐”评级。

风险提示：定增事项仍需相关部门审批通过方可实施；终端需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；汇率波动等。