事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入98.75 亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润9.26 亿元，同比下降9.31%；实现扣非归母净利润7.69 亿元，同比下降14.59%。

核心品类持续聚焦，沙发业务快速增长带动收入结构优化。公司持续围绕“客餐厅做强、卧室做大、定制做通”的品类策略，加大资源向优势品类倾斜，通过产品创新推动消费需求释放。其中，2026H1 沙发业务实现收入64.50 亿元，同比增长13.81%，毛利率35.16%；卧室产品实现收入16.91亿元，同比下降0.13%，毛利率39.83%。公司持续强化功能沙发及智能化产品布局，推出赫兹S9 等旗舰产品，并通过灵犀智控平台提升智能产品渗透率，有望推动优势品类持续增长及产品结构优化。

海外业务持续扩张，全球化布局打开成长空间。公司持续推进“全球深化”战略，通过海外制造、渠道及供应链体系建设，推动外贸业务由传统OEM/ODM 向集成供应链服务商升级。2026H1 公司境外业务实现收入50.67亿元，同比增长19.01%，占主营业务收入比例进一步提升；其中顾家香港贸易实现营业收入45.22 亿元，海外业务持续贡献增长动能。

零售转型持续深化，渠道优化与精益管理推动经营质量改善。公司持续推进由传统“制造+批发”模式向以用户为中心的零售运营模式转型，通过价值链深度运营、数据驱动及终端能力建设提升运营效率。同时，公司依托KBS 精益管理体系，对研发、制造、供应链及营销环节持续优化，通过数字化、智能化手段推动降本增效。

盈利预测：随着公司持续推进“客餐厅做强、卧室做大、定制做通”的品类战略，叠加海外业务拓展、零售转型深化及精益管理推动效率提升，公司盈利能力有望持续提升。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为18.64/20.61/22.40 亿元，同比增长4.12%/10.58%/8.67%，对应PE 分别为11/10/9 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产市场恢复不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；海外业务拓展不及预期。