公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入147.28 亿元，同比-1.89%；归母净利润13.87 亿元，同比-9.87%；扣非归母净利润12.24 亿元，同比-11.86%。单Q3 来看，公司实现营业收入48.53 亿元，同比-6.87%；归母净利润4.61 亿元，同比-10.98%；扣非归母净利润4.55 亿元，同比-6.83%。

我们估算外销延续较快增长，内销收入承压但经营质量持续改善。外销端，公司持续推进全球深化战略，越南、墨西哥等海外产能运营能力逐步提升，印尼基地已启动建设，完善全球供应保障体系；同时积极发展海外自主品牌、跨境电商及新兴市场，海外新兴业务实现多点突破。内销端，公司坚定推进零售转型，工作重心由平台系统建设切换至终端场景落地与全业务闭环运营，零售数字化运营能力初见成效。

毛利率逆势提升，主要受益于电机自制率提升、产品力提升、产品结构优化等因素。

2026 年前三季度公司毛利率为32.44%，较上年同期提升0.06 个百分点；单Q3毛利率为32.33%，较上年同期提升0.91 个百分点。我们认为，内销在电机自制率提升、产品力提升、产品结构优化等因素带动下毛利率逆势提升。

收入承压、摊薄效应减弱导致销售费用率提升，财务费用率波动主要受汇兑影响。

2026 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为16.46%、1.54%、2.71%、0.87%，较上年同期分别变化+0.82、-0.05、+0.63、+1.01 个百分点。

单Q3 来看，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.12%、1.34%、3.34%、0.65%，较上年同期分别变化+1.30、-0.08、+1.13、+0.58 个百分点。

投资建议：公司为软体家具行业领先者，内销坚定零售转型战略，效果显著；外销坚定全球化布局，并通过跨境电商及OBM 业务开拓新增长极。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为17.35/19.27/21.52 亿元，最新摊薄EPS 分别为1.87/2.08/2.32 元，对应PE 分别为12.9/11.6/10.4 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济与市场波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，下游需求不及预期风险，汇率波动风险，经销网络管理风险，房地产行业波动的风险，国际贸易摩擦风险等。