事件：公司发布2026 年第三季度报告，26 年前三季度实现营收147.28 亿元，同比-1.89%；归母净利润13.87 亿元，同比-9.87%；其中单26Q3 实现营收48.53 亿元，同比-6.87%；归母净利润4.61 亿元，同比-10.98%。

功能沙发持续迭代，整家定制拓展差异化供给：三季度公司持续围绕功能智能与新材料应用推进产品升级。9 月16 日，公司发布新一代电动功能沙发“松果沙发”，搭载动态追腰支撑系统、自研功能架及双硬度云感舒弹海绵，推动产品由基础坐躺调节向精细化舒适体验升级；同时提供真皮、布艺两种材质及7 款配色，满足多元审美与家装需求。整家定制方面， 9月22 日公司与万格丽达成战略合作，采取双品牌独立运营模式，围绕不锈钢与整家定制融合、新材料新工艺研发及产品标准与交付服务提升开展合作，进一步丰富整家产品供给。功能沙发迭代与新材料布局有望强化产品差异化竞争力，助力公司把握存量换新及品质消费需求。

内贸聚焦经营提质，外贸深化多元布局：公司持续推进零售转型与渠道结构优化，围绕存量翻新需求提升终端运营能力；下半年将盈利能力与现金流水平置于优先位置，推进经营结构优化及精益提效，经营重心更加注重质量。境外业务方面，公司已形成传统OEM/ODM、跨境电商及海外自有品牌等多元业务布局，上半年越南、墨西哥等现有基地运营能力提升，印尼新基地启动建设；海外基地的产能爬坡与投建将为OEM/ODM 业务发展提供支撑，自有品牌则继续探索全屋成套家居解决方案输出模式。内贸经营提质与海外市场布局完善，有望增强公司应对需求波动的能力。

盈利能力整体维持稳健： 2026 年前三季度公司毛利率32.44%， 同比+0.06pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.46%/1.54%/2.71%/0.87%，同比分别+0.82/-0.05/+0.63/+1.01pct。其中，单26Q3 毛利率32.33%，同比+0.92pct；归母净利率9.50%，同比-0.44pct、环比+0.63pct。

投资建议：公司为软体家居龙头， 内外销双轮驱动， 外销高增与内销提质并行， 零售转型及“ 三大重整、两大工程” 有望持续优化经营质量。预计公司26/27/28 年EPS 分别为1.91/2.12/2.33 元，10 月29 日收盘价24.46 元对应PE 为13X/12X/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；终端需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险。