2023年复盘 ：全年家居消费弱复苏，静待家居需求改善。2023 年1~10 月，家具类零售额达到1,221.5 亿元，同比增长2.9%。其中，10 月单月实现137.4亿元，同比增长1.7%。家具类零售额维持小个位数增长，2022 年因外部因素而延期的需求于23Q1 集中释放，315 活动期间前端销售实现明显改善，后续伴随延期需求释放完毕，消费力不足导致家居消费表现疲软。

2024 年行业展望：未来家居仍存潜力， 看好龙头实现稳健成长。市场认为当前地产端表现较弱，未来新房市场或将下行，将导致家居需求受损、龙头增长失速。而我们认为，当前竣工数据快速增长，而疲软的消费力导致大量家居需求延期，未来释放仍将支撑家居消费，且后续潜力巨大的存量房市场将伴随消费力复苏而发力。同时，家居龙头持续推进品类拓展协同&全渠道布局，并发布高性价比套餐顺应消费趋势，稳步提高市场占有率，仍有望维持稳健成长。

地产需求有望再度修复， 存量房支撑家居长期表现。保交楼推动竣工快速增长，伴随政策出台及落地，未来销售有望再度修复。据我们测算，22、23 年新房销售减少将导致24、25 年家居需求下降，而在后续存量房需求带动下，总装修需求仍将重拾成长，且存量房需求占比将于2024 年超过新房。

家居龙头品类&渠道持续开拓，智能产品渗透空间广阔。大家居市场达1.38 万亿元，而龙头市占率多为个位数水平，头部企业通过品类拓展协同&全域全渠道布局，叠加小品牌退出，市场份额持续提升。家居持续智能化发展，智能马桶、智能晾衣架渗透率仅4%、6.8%，未来渗透率有望快速提升。

整装发展大势所驱，企业布局成效突出。整装爆发源于消费者对省心省力及更优的家装体验诉求，高性价比套餐快速渗透，预计23 年渗透率达到24.1%，市场规模将达0.95 万亿元，后续仍将加快扩张。家居龙头均在积极布局，为家装企业提供供应链服务，已取得亮眼成效， 看好流量前置持续获取增量。

投资建议：家居行业基本面底部持续向上，存量房&智能化&整装趋势仍存发展潜力，龙头全方位发力实现稳增。建议从三条主线进行重点布局，1）持续推进大家居战略落地，综合优势突出，具备强零售力，品类拓展协同，渠道持续探索的一线龙头，【欧派家居】、【索菲亚】、【顾家家居】；2）业绩表现亮眼，品类、渠道布局存在较大空间，稳步推进布局的二线龙头，【志邦家居】、【金牌厨柜】、【慕思股份】；3）低渗透率空间广阔、行业成长动力充足的智能家居龙头，【瑞尔特】、【好太太】。

风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险、居民消费力恢复不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、行业竞争加剧的风险。