事件：家具及其配件1-11 月累计出口金额574.33 亿美元，同比-7.30%；11 月当月出口金额60.96 亿美元，同比增长3.62%，在连续7 个月下滑后恢复正增长。

家居出口数据回暖，强化外销业务增长确定性。企业外销业务在三季度已出现明显改善：部分外销为主的公司如麒盛科技、梦百合等三季度收入正增长，且增速环比提升；敏华控股表示外销业务在三季度实现较好复苏。而同期家具出口金额下滑，企业外销业务优于行业出口数据，我们认为主要因企业通过海外工厂发货的比例提升。11 月国内家居出口数据实现回暖，增加了外销业务继续向好的确定性。而从零售商库存角度看，家得宝、劳氏的库存金额今年逐季改善，距离2022 年高点回落明显，其中劳氏已恢复至2021 年库存水平。我们认为海外家居零售商补库需求已恢复至常态，未来家居外销业务回暖有望持续。

成本因素依然在有利位置，低基数下业绩弹性可期。家居原材料价格仍普遍延续了今年以来的较低水平，而外销成本方面：海运费维持低位，同比回落明显；人民币今年有所贬值，四季度汇率在去年低点附近。整体成本端均处于有利位置。海外家居零售商去年下半年进入到清库存阶段，持续一年左右后在今年三季度基本结束。因此今年四季度以至明年上半年，国内家居外销仍有较低的基数，我们看好外销短期有较高的增长弹性。长期来看，我国家居制造业具备工艺、成本、管理优势，同时上市公司普遍进行了海外产能布局，降低了地缘政治风险影响，也降低了成本，有望在海外保持持久的竞争力。而部分企业还在积极塑造消费者品牌，打开了市场空间。

投资建议：海外零售商的补库需求已有恢复，11 月出口数据的同增强化了外销回暖的确定性，叠加成本端的有利位置，外销业务短期增长弹性可期。长期来看，我国家居制造业优势依在，我们建议关注家居外销的布局机会：1）软体家居龙头企业如顾家家居、敏华控股、喜临门。外销回暖，提供业绩弹性；内销将持续受益集中度提升趋势，低估值下配置价值凸显。2）重点拓展海外的优质企业。短期业绩弹性可期；长期深耕细分行业，持续拓展市场。

风险提示：美国陷入经济衰退的风险，人民币升值超预期。