家居：零售稳健，大宗分化，整装&拎包高增。线下门店客流量走弱、客单值增长趋缓，前端获客能力重要性凸显，顾家家居、志邦家居Q2 内销收入增长领跑。利润方面，原材料价格高位回落，志邦家居、欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份等家居龙头重视管理赋能，盈利能力稳步提升。工程风险严控，保交楼利好，Q2 整体恢复好于零售。推荐顾家家居、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、喜临门、慕思股份、敏华控股、箭牌家居、尚品宅配、江山欧派、王力安防、皮阿诺等。

智能家居：渗透率稳步提升，国货龙头焕新机。2023H1 箭牌家居智能坐便器销售额、销量同比+13.8%、+37.1%；瑞尔特智能马桶及盖板收入同比+32.0%；行业竞争激烈、盈利趋势分化，箭牌家居轻智能产品占比提高致盈利承压，瑞尔特自主品牌占比快速提升驱动盈利改善。智能晾衣机格局优异，好太太高客单值新品占比提升，优化供应链一体化布局，盈利显著改善，2023Q2 收入、归母净利润同比+16.7%、+74.7%，毛利率同比+6.9pct 至51.4%。推荐好太太、瑞尔特、箭牌家居等。

大宗纸：盈利修复分化，龙头扩产步伐稳健。1）浆纸系：Q2 伴随低价纸浆及木片原材料到厂耗用，成本压力逐步缓解，龙头纸企盈利能力表现分化，主要系竞争格局差异及公司上下游调节能力不同。文化纸供需关系相对稳定，太阳纸业Q2 利润实现6.9 亿元、底层利润夯实向上。2）废纸系：Q2下游需求弱复苏，叠加进口纸冲击，国废价格底部盘整，箱板瓦楞纸价格降幅收窄，其中太阳纸业、山鹰国际、玖龙纸业盈利均环比改善。推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业等，关注林业碳汇放开在即的岳阳林纸。

特种纸：价格走势分化，盈利修复可期。高价浆进入库存节奏较缓，主动去库背景下日用消费类产品均价环比下滑，此外部分公司由于Q2 主动囤浆造成汇兑损失，盈利整体承压，华旺科技成本改善下盈利率先修复主要系产品力优异、均价高位维持稳健。Q3 行业均价有望企稳回暖，且销量有望持续改善，预计仙鹤股份、五洲特纸、冠豪高新吨盈利显著向上，华旺科技延续强势表现。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。

消费：经营弱复苏，必须显韧性，可选竞争加剧。Q2 价格敏感度低、产品持续升级迭代、竞争格局较优的品种收入表现稳健、盈利改善更为明显。细分来看，文具受开学节奏影响复苏偏弱、经销商信心承压；卫生巾产品及渠道结构升级趋势明显，生活纸竞争加剧；镜片刚需属性较强、品类持续升级，经营趋势稳健；宠物海外订单延续去库，食品率先修复、用品滞后；民用电工产品结构优化升级，成本下行释放利润弹性。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、博士眼镜、明月镜片、中宠股份、佩蒂股份等。

新型烟草：海外龙头加速布局，国内底部温和复苏。1）海外：海外烟草龙头持续推出新品、拓宽品类矩阵，并且其核心产品在未来仍有较强成长空间（VUSE ALTO 过审PMTA 预期较强，菲莫有望进军美国市场）。国内核心供应商思摩尔国际深度绑定英美烟草、NJOY 等龙头、有望扩张份额。一次性小烟产品欧洲渗透率持续提升，我国品牌商、供应商受益。2）国内：Q2中烟加大对非法产品打击力度，国内合规市场规模预计已修复至6-8 亿元。

推荐思摩尔国际，盈趣科技，关注赢合科技。

包装：下游弱复苏、成本低位，盈利稳中向上。新巨丰、永新股份，奥瑞金、昇兴股份等传统消费品包装复苏趋势稳健，利润表现好于收入；耐用消费品复苏偏弱，裕同科技、大胜达等3C 包装、瓦楞包装等产能利用率不足、盈利表现承压。展望来看，下游需求延续弱复苏，成本红利持续，预计新巨丰、永新股份、昇兴股份表现仍相对优异，裕同科技智能工厂模式加速复制、盈利中枢有望逐步抬升。推荐裕同科技、新巨丰、永新股份、昇兴股份等。

出口：环比延续改善，盈利表现靓丽。海外客户库存逐步回落、下单节奏逐步修复，H2 旺季修复趋势有望延续。匠心家居、嘉益股份、恒林股份、共创草坪等受益于客户去库节奏领先、新客户&新订单导入、海外产能爬坡等因素，收入率先修复。2023Q2 出口板块平均毛利率、净利率分别为30.1%、14.1%（同比+2.6%、-1.4%），毛利率表现优异主要系原材料低位&汇率支撑，净利率表现略弱主要系汇兑收益贡献同比较少。推荐匠心家居、永艺股份、恒林股份、盈趣科技、共创草坪，关注致欧科技、浙江自然，久祺股份、麒盛科技、梦百合、乐歌股份、哈尔斯、嘉益股份、家联科技等。

风险提示：消费复苏不及预期，地产销售复苏低于预期，浆价波动低于预期，一次性小烟政策风险。